湖南工程学院分数线-营口中考成绩查询

公
司
报
告
生物医药

2018年11月30日
乐普医疗
(300003)
氯吡格雷通过一致性评价，有望受益于带量采购试点

强烈推荐（维持）
现价：30.91元
投资要点
事项：
公司公告子公司乐普药业的硫酸氢 氯吡格雷片
75mg
和
25mg
规格均通过仿制药

一致性评价。

公
司
事
项
点
评
主要数据
行业
公司网址
大股东持股
生物医药

中国船舶重工集团公司第七二
五研究所（洛阳船舶材料研究
所）13.70%
蒲忠杰
1,782
1,407
0
550.71
434.94
3.81
53.80
平安观点：
 抗血小板药龙头产品，原研仍占半壁江山：
氯吡格雷是抗凝药物中的抗血小板用药，用于防治动脉血栓 性疾病，在全
球市场广为使用。根据PDB国内样本医院数据，氯吡格雷长期占据抗血
小板药销 售总额的75%以上，对应总体市场规模超100亿元。
氯吡格雷原研药波立维的专利保护期截止于2 012年，但在我国医院中，
原研氯吡格雷的使用仍然非常普遍。按销售量统计（全部折合为75mg规
格），波立维的市占率在45%以上；按销售额统计，其市占率则高达60%。
进口替代空间巨 大。
实际控制人
总股本(百万股)
流通A股(百万股)
流通BH股(百万股)
总市值（亿元）
流通A股市值(亿元)
每股净资产(元)


资产负债率(%)
行情走势图
100%
50%
乐普医疗沪深300

 国内第二家完成一致性评价，有望受益于带量采购试点：
9月，由4个直辖市和7个大型城市共同参加 的带量采购试点正式展开。
原定于10月末确定参加招标的药品，后因方案协调调整因素，材料申报截止日推迟至12月。此次乐普的氯吡格雷获批，恰是赶上了本轮带量采
购试点。
截止目 前，除乐普外，氯吡格雷仅有信立泰的“泰嘉”（2575mg）通过了
一致性评价，也就意味着竞争将 在原研、信立泰、乐普3家企业中展开。
从销售量看，25mg规格市场中，信立泰市占率为78%，乐 普为27%；75mg
证
券
研
究
报
告



0%
-50%
Nov-17Feb-18May-18Aug-18
相关研究报告


《乐普医疗*300003*Q3业绩略好于预期，产品
迭代保障长期发展》 2018-10-29
《乐普医疗*300003*高增长持续兑现，业绩符合
预期》 2018-08-14

规格市场中，原研赛诺菲占88%，乐普占10%，信立泰占2%。 乐普存量
业务较少，对以价换量模式的容忍度更高。再加上价格方面，目前医院端
销售的氯吡格 雷乐普已经比信立泰便宜了25%，进一步降价的压力也小于
信立泰和原研。综合考虑以上情况，我们认 为乐普拿下带量采购试点的动
力最强，获益也最明显。


证券分析师

叶寅




倪亦道





投资咨询资格编号
S1

YEYIN757@

投资咨询资格编号
S1

NIYIDAO242@




营业收入(百万元)
YoY(%)
净利润(百万元)
YoY(%)
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
EPS(摊薄元)
PE(倍)

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究报告，请慎重使用并注意阅读研
究报告尾页的声明内容。
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PB(倍)
2016A
3468
25.2
679
30.4
61.0
19.6
12.4
0.38
81.1
10.0
2017A
4538
30.9
899
32.4
67.2
19.8
14.1
0.50
61.3
8.6
2018E
6210
36.9
1333
48.2
71.6
21.5
17.8
0.75
41.3
7.6
2019E
8020
29.1
1690
26.8
72.0
21.1
19.1
0.95
32.6
6.5
2020E
10323
28.7
2215
31.1
71.6
21.5
21.1
1.24
24.9
5.4



产品迭出，支持公司快速发展：
乐普医疗﹒公司事项点评
公司丰富的产品线为其后续高速发展提供支持。器械端，可降解支架临床数据良好，有望较快获批；
药品 端，阿托伐他汀同样已通过一致性评价，有望从带量采购试点中获取更大市场份额，另有抗高
血压药、抗 糖药等在临床中，将在未来几年中陆续推出，实现心血管药物的广泛覆盖。
 维持“强烈推荐”评级 ：公司的心血管平台正日趋成熟，多项重磅产品进入或即将进入收获期，为公
司短、中期发展奠定基础。 公司未雨绸缪并行布局肿瘤治疗，打开长期成长空间。维持公司2018-2020
年EPS为0.75 、0.95、1.24元的预测，对应2019年32.6xPE，具显著性价比，维持“强烈推荐”评
级。
 风险提示：
（1） 产品降价风险：高值耗材产品是医疗降价的重点领域，若降价幅度超预期可能影响公司增
长速度；
（2） 产品推广不及预期：若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造
成负面影响；
（3） 产品临床上市招标不及预期：公司多个产品在研发或推广阶段，若临床上市招标结果不
及预期，可能减弱公司后续增长动能。

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2 4

会计年度
流动资产
现金
应收账款
其他应收款
预付账款
存货
其他流动资产
非流动资产
长期投资
固定资产
无形资产
其他非流动资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他流动负债
非流动负债
长期借款
其他非流动负债
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权益


会计年度
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS（元）
乐普医疗﹒公司事项点评
利润表 单位：百万元

2017A 2018E 2019E 2020E
资产负债表 单位：百万元

2017A 2018E 2019E 2020E
5159
2265
1731
93
108
702
260
7632
794
1133
1536
4859
1242
2237
114
137
865
265
9190
938
1196
1630
6093
1604
2664
153
175
1194
303
9368
1038
1238
1712
7926
2065
3645
191
232
1492
302
9510
1138
1333
1783
4538
1487
69
1062
613
107
58
0
-8
1156
44
5
1195
202
994
95
899
1447
0.50
6210
1763
94
1646
904
165
80
0
90
1649
46
5
1690
287
1403
70
1333
2085
0.75
8020 10323
2246
121
2125
1165
177
104
0
-2
2079
48
6
2121
361
1760
70
1690
2568
0.95
2930
156
2715
1497
154
135
0
0
2736
52
8
2780
473
2308
92
2215
3254
1.24
4169 5425 5380 5256
12791 14049 15462 17435
3217
1464
465
1288
2547
1192
1355
5763
598
1782
1144
3251
3733
2275
515
943
2445
1068
1377
6178
668
1782
1173
4248
4574
2116
733
1726
1682
300
1382
6256
738
1782
1173
5513
4790
2305
895
1590
1690
300
1390
6480
830
1782
1173
7170



主要财务比率

会计年度
成长能力
营业收入(%)
营业利润(%)
归属于母公司净利润(%)
获利能力
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
ROIC(%)
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率(%)
流动比率
速动比率
营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
应付账款周转率
每股指标（元）
每股收益(最新摊薄)
每股经营现金流(最新摊薄)
每股净资产(最新摊薄)
估值比率
PE
PB
EVEBITDA

2017A 2018E 2019E 2020E


30.9
33.7
32.4


67.2
19.8
14.1
20.7


45.1
-5.6
1.6
1.4


0.4
3.0
11.6


0.50
0.51
3.6


61.3

36.9
42.7
48.2

29.1
26.1
26.8
28.7
31.6
31.1
71.6
21.5
21.1
26.0
37.2
8.9
1.7
1.3
0.6
3.3
12.7
1.24
0.81
5.7
24.9

负债和股东权益


会计年度
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其他经营现金流
投资活动现金流
资本支出
长期投资
其他投资现金流
筹资活动现金流
短期借款
长期借款
普通股增加
资本公积增加
其他筹资现金流
6430 7203 8468 10125
12791 14049 15462 17435

71.6
21.5
17.8
22.1

72.0
21.1
19.1
20.3
现金流量表 单位：百万元

2017A 2018E 2019E 2020E
913
994
228
111
8
-1335
906
-1700
-822
-328
-550
974
814
463
0
171
-474
187
836
1333
270
165
-90
-912
70
-1735
-460
-1304
29
-124
812
-124
0
-224
-588
-1023
2392
1690
311
177
2
141
70
-515
-460
0
-55
-1515
-160
-768
0
0
-587
362
1438
2215
364
154
0
-1387
92
-477
-460
0
-17
-501
190
0
0
0
-690
461

44.0
-6.2
1.3
1.1

40.5
3.7
1.3
1.1

0.5
3.1
12.7

0.5
3.3
12.9

0.75
0.47
4.0

0.95
1.34
4.8

41.3

32.6

现金净增加额


请务必阅读正文后免责条款
8.6 7.6 6.5 5.4
30.0 27.4 21.7 17.1

3 4

平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
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平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
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醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投 资需谨慎。
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的证券价格、价值 及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。
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邮编：200120
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北京
电话：4008866338
北京市西城区金融大街甲9号金融街
中心北楼15层
邮编：100033