3分钟的家长会发言稿-初二日记

公
司
报
告
环保公用
2016年08月19日
高能环境
(603588)
订单增长奠定高成长基础，管理优秀
+
股权激励保驾护航

推荐（首次）
投资要点
事项：

环保公用

李卫国22.03%
李卫国%
331
243
0
108.11
79.31
5.56
50.52
公
司
半
年
报
点
评
现价：32.67元
主要数据
行业
公司网址
大股东持股
实际控制人持股
总股本(百万股)
流通A股(百万股)
流通BH股(百万股)
总市值（亿元）
流通A股市值(亿元)
每股净资产(元)
资产负债率(%)

公司収布
2016
年半年报，上半年公司实现 营业收入
5.44
亿元，同比增长
73.86%
，
实现归属于母公司 的净利润
3732.84
万元，同比增长
140.70%
，
EPS< br>为
0.12
元。

平安观点：
 公司业绩靓丼，管理水平 有所提升：2016年上半年公司实现营业收入5.44
亿元，同比增长73.86%，主要是公司前期 工程承包类项目在报告期内完工
量增加所致。费用方面，公司销售费用较上年同期增长45.05%，管 理费用
较上年同期增长11.92%，都远低于营收和净利增长，经营水平有所提升。
 订 单持续增长，奠定高成长基础：报告期内，公司新签订单19.33亿元，
相比2015年上半年，增长 超过100%。粗略估算，公司在手订单至少60
亿元，充足订单奠定公司未来高成长基础。

行情走势图
40%
20%
0%
高能环境 沪深300

 环境修复类订单大放异彩：随着“土十条”政策落地，重点区域污染土
壤修复进程提速。公 司相继中标5.8亿元的长昡热电厂土地综合治理
项目、2.59亿元的苏州溶剂厂土壤修复项目等，上 半年累计中标项
目金额达11.55亿元，远超去年全年的4.41亿元，奠定了公司近两


年业绩快速增长的基础。
城市环境治理大单不断，巩固公司市场地位：2016 年7月，公司中
标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP 项目，预计总投资7.5 亿
元，特许经营期30 年，觃模1500 吨日，预计将在2018年中旬释
放业绩。201 6年8月，公司又中标岳阳市30亿元静脉产业园PPP
证
券
研
究
报
告


-20%
-40%
Aug-15Nov-15Feb-16May-16



证券分析师

余兵





投资咨询资格编号
S1

YUBING006@


项目。大额订单的不断签订不仅彰显公司实力，也有利于公司巩固市
场地位，为公 司后续订单的签订打下基础。
优秀管理层+股权激励为公司成长保驾护航：
研究助理

邱正



庞文亮



一般从业资格编号
S1
QIUZHENG320@

一般从业资格编号
PANGWENLIANG732@






管理层出类拔萃：公司董事长李卫国也是东方雨虹公司董 事长，多
名高管也来自东方雨虹。东方雨虹在其管理下，营收和净利连续10

2014A
777
-0.7
115.6
-17.3
31.9
14.9
6.6
0.35
93.56
6.27
2015A
1,018
31.2
106
-7.9
29.4
10.4
5.7
0.32
101.6
6.0
2016E
1,391
36.6
152
42.7
27.4
10.9
7.6
0.46
71.2
5.5
2017E
1,988
42.9
261
72.1
27.6
13.1
11.6
0.79
41.4
4.9
2018E
2,652
33.4
358
37.0
26.6
13.5
13.8
1.08
30.2
4.2

营业收入(百万元)
YoY(%)
净利润(百万元)
YoY(%)
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
EPS(摊薄元)
PE(倍)

请通过合法途径获取本公司研究报
告，如经由未经许可的渠道获得研
究报告，请慎重使用幵注意阅读研
究报告尾页的声明内容。

PB(倍)
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高能环境﹒公司半年报点评

年增长，营收10年增长2 5倍以上，净利润10年增长30倍以上，傲人的成绩是李卫国团队优
秀管理能力的有力验证。
 股权激励增强公司凝聚力：2016年4月，公司収布股权激励方案，激励人数占员工比例达
26.32%，授予价格为14.13元股。解锁条件为：以2015年为基期，2016、2017年净利润 增
长率分别不低于30%、60%。目前公司股价高于30元，远高于行权价。我们认为，公司实施股权激励将增强公司凝聚力，激収员工活力，保证公司业绩增长。
 盈利预测与估值：综合考虑 行业与公司情冴，我们预测公司2016-2018年营业收入分别为13.91、
19.88、26. 52亿元，每股收益分别为0.46、0.79、1.08元，同比分别增长42.7%、72.1%、37.0 %。
考虑到公司订单充足，成长比较确定，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
 风险提示：订单释放低于预期，应收账款不能按时收回。

图表1
6
5< br>4
3
2
1
0
2014H12015H12016H1
2016年上半年公司营收大幅增长
营业收入（亿元） 增长率

图表2 2016年上半年公司归母净利润大幅增长
归属母公司股东的净利润（亿元） 同比
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0.40
0.35
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
160%
140%120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%-20%
-40%
2014H12015H12016H1

资料来源
:
公司公告、平安证券研究所


资料来源
:
公司公告、平安证券研究所




图表3
35
30
25
20
15
10
5< br>0
2016H1
8.65
6.96
9.75
9.60
18.79
20.38
6.94
10.39
公司投资运营类订单占比提升
投资运营类 工程承包类(亿元)
图表4 公司环境修复类订单快速增长
工业环境(亿元) 城市环境(亿元) 环境修复(亿元)

35
30
25
20
15
10
5
0
2H1

资料来源
:
公司公告、平安证券研究所


资料来源
:
公司公告、平安证券研究所






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2 5

高能环境﹒公司半年报点评

图表5
日期
公司订单情冴
项目
阳逻陈家冲生活垃圾卫生填埋场项目
淮安市白马湖上游九条中小河道整治及生态修复工程PPP项目
长昡市铁北老工业区长昡市长収置业有限公司热电一厂原址土地综
合治理项目
河池市金城江区原五圩三境砒霜厂旧址无害化处置项目
苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目
蕲昡县废弃矿山场地土壤污染治理与修复项目
上海桃浦科技智慧成核心区场地污染土壤修复项目
西宁市中星化工铬污染治理项目
恩施市城市生活垃圾填埋场（堰塘湾）设备采购及安装项目
濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目
岳阳市静脉产业园PPP项目
金额（亿元）
0.33
5.80
1.23
0.09
2.59
0.14
0.14
1.40
0.08
7.50
30.00
2016127
2016217
2016322
2016322
2016325
2016330
2016330
2016415
201656
2016714
201682
资料来源：公司公告、平安证券研究所

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3 5

高能环境﹒公司半年报点评

资产负债表 单位：百万元


利润表 单位：百万元


会计年度
流动资产
现金
应收账款
其他应收款
预付账款
存货
其他流动资产
非流动资产
长期投资
固定资产
无形资产
其他非流动资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他流动负债
非流动负债
长期借款
其他非流动负债
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权益
2015A
1640
245
109
187
27
1051
21
1634
273
101
284
976
3273
1414
549
447
418
4
0
4
1418
41
162
959
694
1815
3273
2016E
1638
353
113
45
29
1076
21
1720
373
89
268
991
3358
1356
497
451
407
4
0
4
1359
40
331
798
823
1959
3358
2017E
2043
454
135
72
36
1322
24
1791
432
77
252
1030
3835
1588
529
577
482
4
0
4
1592
40
331
798
1045
2203
3835
2018E
2415
685
144
61
41
1460
24
1822
452
65
236
1070
4237
1650
522
640
488
4
0
4
1654
39
331
798
1349
2545
4237
会计年度
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS（元）
2015A
1018
720
24
43
127
-28
14
0
-1
118
4
0
122
15
106
0
106
161
0.32
2016E
1391
1010
29
50
150
-22
8
0
-0
165
6
0
171
19
151
-0
152
213
0.46
2017E
1988
1439
35
61
182
-27
8
0
-0
289
5
0
294
33
261
-0
261
334
0.79
2018E
2652
1948
41
71
213
-29
9
0
-0
398
5
0
403
46
357
-1
358
442
1.08



主要财务比率

会计年度
成长能力
营业收入(%)
营业利润(%)
归属于母公司净利润(%)
获利能力
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
ROIC(%)
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率(%)
流动比率
速动比率
营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
应付账款周转率
每股指标（元）
每股收益(最新摊薄)
每股经营现金流(最新摊薄)
每股净资产(最新摊薄)
估值比率
PE
PB
EVEBITDA

2015A

31.2
-1.2
-7.9

29.4
10.4
5.7
5.3

43.3
16.4
1.2
0.4

0.3
10.1
1.9

0.32
-0.59
5.49

101.62
5.96
69.4
2016E

36.6
39.6
42.7

27.4
10.9
7.6
6.9

40.5
7.2
1.2
0.4

0.4
12.5
2.3

0.46
0.78
5.92

71.21
5.52
51.6
2017E

42.9
74.9
72.1

27.6
13.1
11.6
10.1

41.5
3.3
1.3
0.5

0.6
16.0
2.8

0.79
0.47
6.66

41.38
4.91
32.7
2018E

33.4
38.0
37.0

26.6
13.5
13.8
12.1

39.0
-6.3
1.5
0.6

0.7
19.0
3.2

1.08
0.85
7.69

30.22
4.25
24.2

负债和股东权益


会计年度
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其他经营现金流
投资活动现金流
资本支出
长期投资
其他投资现金流
筹资活动现金流
短期借款
长期借款
普通股增加
资本公积增加
其他筹资现金流
现金流量表 单位：百万元

2015A
-13
106
18
-28
1
-179
69
-454
109
-86
-431
-105
-35
-30
0
0
-40
-572
2016E
257
151
24
-22
0
104
-0
-111
-28
-100
-239
-38
-51
0
169
-162
5
108
2017E
154
261
24
-27
0
-104
0
-95
-29
0
-123
42
32
0
0
0
10
101
2018E
281
357
24
-29
0
-71
0
-55
-29
-20
-103
5
-7
0
0
0
12
231

现金净增加额


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4 5

平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
负责 撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供 辅助和参考，
双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収 布。未经书面授权刊载或
者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。
证券市场是一个 风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清
醒的 认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
免责条款：
此报告旨为収给 平安证券有限责仸公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面
明 文批准，不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。
此报 告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息< br>或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而 引致的损
失而负上仸何责仸，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。
平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的 不同设想、
见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可 随时更改。此报告所指
的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证 券有限责仸公司的立场。
平安证券在法律许可的情冴下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。
平安证券有限责仸公司2016版权所有。保留一切权利。

平安证券综合研究所

深圳

深圳福田区中心区金田路4036号荣
超大厦16楼
邮编：518048
传真：（0755）82449257
上海

上海市陆家嘴环路1333号平安金融
大厦25楼
邮编：200120
传真：（021）33830395
北京

电话：4008866338
北京市西城区金融大街甲9号金融街
中心北楼15层
邮编：100033