内蒙古考试-上海师范大学录取分数线

行
业
报
告



电力设备

2018年10月26日
电力设备行业动态跟踪报告
CWP2018：大风机展示舞台，引领风机大型化趋势

强于大市（维持）
投资要点


行
行情走势图
CWP2018，大兆瓦 风机的展示舞台。2018年北京国际风能大会暨展览
业
动
态
跟
踪< br>报
告

证
券
研
究
报
告

20%
沪深300电力设备
会（CWP2018）成为主流风机制造企业展示大兆瓦风 机新品的舞台，
0%
其中金风发布GW155-3.3MW陆上中低风速机组，远景能源重磅推 出
中国陆上3MW平台单机容量最大的EN1413.6MW机型，明阳发布
-20%

MySE4.0-145156新机型。风机企业新品发布一般是行业发展的风向
-40%标，CWP2018展示的诸多大兆瓦机型表明国内即将步入以3~4MW大
-60%
风机 为主流产品的时代。
Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18

 降本需求与资源约束推动风机大型化。风机企业发布大兆瓦功率等级风
相关研究报告
机新品的现象背后，则是风电降本压力和土地资源约束等对于风机大型


《 行业动态跟踪报告
化产生的客观需求。近年风电标杆上网电价加速下调，竞价机制对风电
价格走 低影响盈利，国内景气度优于
*
电力设备
*
风机
上网电价形成明显压 力，而风机原材料价格处于高位加大了风电降本的
海外》
《行业专题报告
2018-10-19
推进，千亿级
*
电力设备
难度。风机大型化能有效降 低初始投资成本，具体表现在减少土地使用
投资有
*
特高压批
量望再现》
面积、风场配套设施成本和运输施工成本等方面；同时能够节省机位点，
2018-10-08
《行业快评
具有显而易见的节省土地资源的优势。无论在大兆瓦风机应用还是制造
见， 有望缓解消纳和补贴缺口问题》
*
电力设备
*
配额制再征意

方面，欧洲均有着较为成熟的发展模式，为国内风机大型化提供借鉴。
2018-09-27
《行业专题报告
*
电力设备
整体尚可，存量升级态
*
中报业 绩
势延续》
 风机大型化助力行业集中度提升。风机大型化是技术进步的体现，未来

2018-09-09
大兆瓦产品能否获市场认可考验风机企业技术积累和研发实力。实际< br>《行业专题报告
空间较大，风机
*
电力设备
演绎强
*
技术进步
者愈强》

上，国内风机企业研发能力差异巨大，从过往研发投入规模来看，金风

2018-08-19
科技明显领先于其他风机企业。金风、远景、明阳等第一梯队企业在风
证券分析师
机大型化方面走在行业前列，金风2016年即正式发布其最新的陆上大


兆瓦产品平台——GW3S智能风机。整体来看，龙头企业有望在即将
皮秀

投资咨询资格编号

迎来的大兆瓦风机时代占得先机，强者愈强，市占份额加速提升。

S1


 投资建议。大型化趋势有望影响风机行业的竞争格局，龙头企业具备雄

PIXIU809@


厚的研发实力以及先发优势，市占份额有望加速提升。建议关注引领风
朱栋

投资咨询资格编号

机大型化发展、市占份额逐渐提升的风机龙头金风科技，以及相应的零

S1
部件供应商中材科技、日月股份等。



ZHUDONG615@
 风险提示。（1）竞价制度即将实施，风机价格处于下行通道，如果风机


及零部件企业不能采取有效措施降低成本，其盈利水平存在大幅下滑的
张龑

投资咨询资格编号

风险。（2）目前可再生能源补贴缺口问题突出，如果后续不能得到及时

S1


有效解决，将影响到风电行业各环节的持续经营能力，制约行业发展。

（3）整体来看国内风机市场集中度将加快提升，但龙头企业竞争激烈、

ZHANGYAN641@
请通过合法途径获取本公司研究报
各具特色，未来龙头企业之间的座次排序存不确定性。
告，如经由未经许可的渠道获得研
究报告，请慎重使用并注意阅读研
究报告尾页的声明内容。
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电力设备·行业动态跟踪报告

一、 CWP2018，大兆瓦风机的展示舞台 < br>近期，2018年北京国际风能大会暨展览会（CWP2018）在中国国际展览中心（新馆）举行，主要
的风机及零部件企业参加了本次展览会并发布其最新的产品。尽管当前陆上风机应用依然以2MW级别的风机为主，但主流风机制造企业在本次风能展上所展示的陆上风机新品主要集中在3~4MW功
率等级，反映了行业的发展趋势。
 金风科技
10月17日，金风科技在风能展期间正式 发布最新开发的四款智能风机——GW168-8MW海上大容
量机组、GW184-6.45MW海上 大叶轮机组、GW168-6.45海上台风适应性低风速机组和
GW155-3.3MW陆上中低风速 机组。
GW168-8MW：该产品是目前国内单机容量最大的海上风电机组，通过节省机位点降低用 海面积，
可有效降低征海费用、基础造价、施工吊装、海缆铺设等多项投资成本；搭载168米规格大叶 轮直
径，发电能力更强，经济性优异。该产品已获得国内权威机构颁发的设计认证证书，预期明年下半< br>年完成首台样机吊装。
GW184-6.45MW：该产品是面向我国长江以北海上风电市场推 出的海上大叶轮机组。该机型凭借全
球最大规格叶轮直径刷新业界新纪录，采用定制化降载策略及技术方 案，在保障机组可靠性和安全
性的前提下，显著提升发电效益，例如在7.5ms的平均风速下，年等效 可利用小时数可达3386小
时。该机型已获得国内权威机构颁发的设计认证证书。
GW16 8-6.45MW海上台风适应性低风速机组：主要面向风速不高且受强台风天气影响的浙江、广
东等地 的海上风电市场。
GW155-3.3MW：该机型针对陆上中低风速市场设计，支撑金风GW3S平 台实现全风区覆盖，为开
发国内低风速资源提供更高发电性能及适应性的解决方案。在5ms的平均风速 下，年等效可利用小
时数可达2000小时以上。该产品首台样机吊装工作正在顺利推进中。
与之相应的是，2017年同期金风发布的新品为GW2.X平台（单机容量介于2.0~2.3MW之间，可精
细化定制126~131米直径的叶轮、85~140米钢塔钢混塔柔塔）、GW1302500以及G W1364.X。
 远景能源
风能展上，远景能源重磅推出中国陆上3MW平台单机容量 最大的一款风机——EN1413.6MW机型。
EN-1413.6MW是目前国内陆上3MW平台 单机容量最大的机型，专门针对我国北方中高风速区域
设计。该机型样机已成功并网，取得了设计认证、 型式认证。
与之相应的是，2017年风能展上，远景能源发布的风机新品包括陆上EN-1312. 5MW、
EN-1403.0MW和海上 EN-1484.5MW机型。
 明阳智能 < br>明阳智能以“共享‘风电4.0’时代”为主题，发布了MySE4.0MW平台，其中包括自主研发的战
略性产品——MySE4.0-145156新机型。新机型采用半直驱传动链技术，不仅节省土地空间 ，同时
兼具环境友好性及电网友好性的特点。
此外，上海电气、中国海装等也发布了陆上大兆瓦新机型。



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2 9

图表1
国内主要风机企业发布的风机新品情况
发布的主要新机型 公司名称
金风科技
远景能源
明阳智能
上海电气
中国海装
联合动力
东方风电
资料来源：风能协会，平安证券研究所

电力设备·行业动态跟踪报告
GW168-8MW（海上）、GW184-6.45MW（海 上）、GW168-6.45MW（海上）、
GW155-3.3MW
EN-1413.6MW
MySE4.0-145156
DD6250-172（海上）、W3200-155

2MW-130-140m、2.2MW-132、3.2MW-141
4.0MW陆上直驱风力发电机组
与风机企业竞相发布大兆瓦机型相对应的是，当前国内风机 产品依然以2MW级别为主，2017年新
建风电项目中3MW及以上的风机占比仅8%，其中还包括海 上风电机组。
风机企业发布的新品一般是行业发展的风向标，CWP2018展示的诸多大兆瓦机型表 明国内有望步
入以3~4MW大风机为主流产品的时代。
图表2
2017年中国不同功率风电机组新增装机容量比例
3MW~3.9MW
4MW及以 上
3%
5%
2.1MW~2.9MW
26%
2MW
59%< br>2MW以下
7%

资料来源
:CWEA
，平安证券研究所


二、 降本需求与资源约束推动风机大型化
风机企业发布大兆瓦功率等级的风机新品的现象背后，则是风电降 本压力和土地资源约束等对于风
机大型化产生的客观需求。欧洲经验表明，3~4MW功率等级的大型风 机在技术和经济性方面是完全
可行的。
2.1 降本压力、土地资源约束倒逼风机大型化
（1）多重因素叠加，近年风电降本压力凸显
风电行业面临的降本压力是显而易见的，在补贴 缺口问题之下，国内风电和光伏行业都面临加速去
补贴的压力。
电价方面，近年风电标杆上网 电价加速下调，风电行业承受的降本压力加大。此外，国内开始引入
竞价上网机制，根据《关于2018 年度风电建设管理有关要求的通知（国能发新能〔2018〕47号）》，
从2019年起，各省新增核 准的集中式陆上风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定
上网电价（尚未印发2018年 度风电建设方案的省从2018年开始执行）。根据海外经验，竞价机制
将对风电上网电价形成明显的压 力，从而倒逼度电成本下降。


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3 9

图表3
0.85
0.75
电力设备·行业动态跟踪报告
近年新核准的风电标杆电价加速下调
0.85
0.75
0.85
0 .75
0.85
0.75
0.85
0.75
0.85
0.7 5
陆上风电Ⅰ类资源区
陆上风电Ⅱ类资源区
（
元

k
W
h
）
0.65
0.55
0.45
0.35
0.6 1
0.58
0.54
0.51
0.61
0.58
0.54< br>0.51
0.61
0.58
0.54
0.51
0.61
0.58
0.54
0.51
0.61
0.56
0.52
0 .49
0.6
0.54
0.5
0.47
0.6
0.540.5
0.47
0.57
0.49
0.45
0.4
陆上 风电Ⅲ类资源区
陆上风电Ⅳ类资源区
海上风电潮间带风电
海上风电近海风电
2 0172018

资料来源
:
国家发改委，平安证券研究所

图表4
德国过去两年风电竞价的平均中标电价情况

资料来源
:WINDGUARD
，平安证券研究所

同时，钢材（对 应塔筒、风机铸件、发电机等）等主要风机原材料价格处于高位，而风机制造属于
轻资产行业，主要的成 本来自零部件采购，因此，原材料价格的上升加大了风电降本的难度。
此外，随着优质风资源的优先利 用，风资源相对较差的风电项目开发实际也提升了风电降低度电成
本的难度。因此，当前阶段风电行业降 低度电成本的压力相对较大。
图表5
5300
4800
4300
3800
3300
2800
2300
1800
近年钢材价格指数走势 （普钢）
2
0
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2
0
1
8

0
9

资料来源
:WIND
，平安证券研究所

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4 9

图表6
明阳2MW风机成本结构（万元）
2017年
650.41
491.94
471.03
叶片
齿轮箱
发电机
变频器
变桨控制系统
机座
主轴
变桨轴承
机舱罩整流罩
轮毂
偏航减速机
主轴轴承
塔基变压器
毛利率
资料来源：明阳智能，平安证券研究所

电力设备·行业动态跟踪报告

单台售价（不含税）
单台成本
单台2MW风机材料成本：
2016年
646.51
465.87
444.51
110.08
92.74
33.39
31.65
25.35
22.98
18.55
16.20
14.19
11.17
9.87
7.32
1.84
27.9%
2015年
630.12
465.59
442.29
108.51
94.31
33.65
33.94
29.20
25.76
19.14
15.59
14.18
12.12
0.10
6.19
1.87
26.1%
115.62
93.09
33.10
29.30
27.83
22.67
18.86
17.19
14.31
13.13
12.27
9.08
1.79
24.4%
降低度电成本一般主要从降低初始投资成本和提升容量系数两方面考虑，技术进步 是风电降本的主
要抓手。风机大型化能有效降低初始投资成本，具体表现在减少土地使用面积、风场配套 设施成本
和运输施工成本等方面。
例如，在一个总容量为100MW的项目中，金风科技GW 140-2.5MW机型相比2.0MW机型节约了5
个机位点，可节约征地面积约15%，减少山区机 位点平整费50万元、道路修建费150万元、集电
线路成本120万元；同时可以缩短项目施工周期， 提前发电增加发电量1110万kWh。
又如，在一个总装机容量为170MW的项目中，GW4.2 -136机型通过节省征地、基础、运输、吊装
等成本，比3.0MW机型降低初始投资13%，降低度 电成本7.6%，提高内部收益率12.5%。

（2）土地资源约束加剧，风机大型化提供应对方案
近期，国家林业和草原局发布《国家林业 和草原局关于规范风电场项目建设使用林地的通知（征求
意见稿）》，明确提出划定风电场建设禁限区域 、严格风电场建设使用林地范围（不得占用年降雨量
400毫米以下区域的有林地，不得占用坡度25度 以上区域的有林地）、强化风电场道路建设和临时
用地管理等要求。
政策层面加强风电使用林 地的管理是风电发展所面临的土地资源约束加剧的反映。受环保等因素影
响，风电发展受土地因素的制约 有所强化，表现在可供开发的地理区域减少以及征地成本提升等方
面，土地资源相对紧张的中东部地区更 为突出。
大兆瓦风机能够节省机位点，具有显而易见的节省土地资源的优势。以一个典型的300MW 中高风
速竞价项目为例，远景能源最新发布的EN-1413.6MW机组与EN-1212.5MW机 组相比，可节省
37个机位点，还能减少道路修建占地。




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5 9

电力设备·行业动态跟踪报告
2.2 欧洲提供可供借鉴的风机大型化发展路径
根 据风能协会公布的数据，2017年，中国新增装机的风电机组平均功率2.1MW，同比增长8%。如
果剔除海上风电项目，则国内2017年新增陆上风电项目的单机容量仅2.05MW。
欧洲的风机技 术相对领先，2017年欧洲新增陆上风电装机的平均单机容量达2.7MW，远高于中国，
部分欧洲国 家的单机容量超过3MW。
图表7
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
欧洲主要国家2017年新增陆上风机平均单机容 量
平均单机容量（MW）
3.42
3.10
2.98
2.72
2.60
平均单机容量（MW）
2.43
2.37
2.07
丹麦芬兰德国比利时爱尔兰英国法国希腊

资料来源
: WindEurope
，平安证券研究所

德国作为欧洲最大的风电市场，其2017 年陆上风机平均功率接近3MW，而且逐年提升的趋势明显，
近三年的新增项目陆上风机平均功率分别为 2727kW、2848 kW、2976 kW。中国2017年的风机平
均单机容量大概相当于德国2010年的水平。
图表8
德国陆上风机平均功率等级

资料来源
: Deutsche WindGuard
，平安证券研究所

从风机生产制造的角度，维斯塔斯是全球最大 的陆上风机制造企业，2017年新增风机订单11.2GW，
其中约三分之二的新增订单基于4MW平 台产品，剩余三分之一的新增订单为2MW平台产品。相比
而言，截至2017年底金风科技在手风机订 单15.86GW，其中2~2.5MW机型的订单占比达88.66%。

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6 9

图表9
维斯塔斯风机产品系列
额定功率（KW） 叶轮直径（m）
20002200
2000
2 MW平台 2000
2100
20002200
3450
3450
3450
4 MW平台
3450
3450
40004200
40004200
40004200
资料来源：维斯塔斯，平安证券研究所

电力设备·行业动态跟踪报告
产品平台 轮毂高度（m）
80
8095
758
8094
8
72.5
6994
8091.5116.5
879166
82149166
91.584
根据地点和国家不同
根据地点和国家不同
90
100
110
116
120
105
112
117
126
136
117
136
150
整体来看，无论从应用还是制造方面，欧洲在风机 大型化方面均有着较为成熟的发展模式，为国内
风机大型化提供借鉴。

三、 风机大型化助力行业集中度提升
近年，国内整机企业已经一定程度呈现市场集中度提升的局面。根据风 能协会的统计，2017年国内
出货量超过1万千瓦的风机企业共22家，相比2016年减少3家；排 名前五的风电机组制造企业市
场份额由2013年的54.1%增长到2017年的67.1%，排名前 十的风电制造企业市场份额由2013年
的77.8%增长到2017年的89.5%。
但整 体来看，国内风机市场参与主体较多、竞争十分激烈，这也是2017年以来风机招标价格快速下
降的原 因之一。相比而言，美国等地区风机市场集中度较高，2017年GE、Vestas、Siemens Gamesa
和Nordex四家合计市场份额达99.5%。
图表10
国内前五及前十风机企业合计份额

图表11
美国风机市场分布情况

100%
90%
80%
70%
60%
50%40%
30%
20%
10%
0%
20132014
GE Wind
2015
Siemens Gamesa
2016
Nordex
2017
Other

资料来源
:CWEA
，平安证券研究所

Vestas


资料来源
:DOE
，平安证券研究所

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7 9

电力设备·行业动态跟踪报告
风机大型化是技术进步的体现，未来大兆 瓦产品能否获市场认可考验风机企业技术积累和研发实力。
实际上，国内风机企业研发能力差异巨大，从 过往研发投入规模来看，金风科技明显领先于其他风
机企业。
图表12
部分风机企业近年研发投入（万元）

海装风电
明阳风电
运达风电
金风科技
2014
3404.91
20880.02
7631.53
41739.75
2015
6221.02
27502.21
11877.05
156159.04
2016
9927.95
28559.22
11441.02
138498.72
资料来源：公司年报、招股说明书，平安证券研究所

注：金风、明阳、海装、运达< br>2016
年国内出货量排名分别为第一、第三、第五、第九

从推进进度来看， 金风、明阳、远景等第一梯队企业在风机大型化方面走在行业前列，2016年北京
国际风能展上金风即 正式发布其最新的陆上大兆瓦产品平台——GW3S智能风机，且GW140-3MW
机型获得由风电行 业专业杂志Windpower Monthly评定的全球最佳大功率陆上风电机组（3兆瓦以
上）金 奖；明阳在2016年也发布了MySE3.0-121抗台风型风力发电机组和MySE3.0-135低风速
型风力发电机组；远景能源EN-1203.0MW机型在2016年即获得由国际权威认证机构DNV GL颁
发的完全型式认证证书。
整体来看，金风、远景、明阳等龙头企业有望在即将迎来的大 兆瓦风机时代占得先机。此外，当前
风机价格战激战正酣，中小风机企业受限规模、品牌、成本劣势，本 来相对偏弱的盈利水平势必受
损。我们判断未来两年国内相对落后的中小风机制造企业可能面临淘汰压力 ，龙头企业强者愈强，
市占份额有望加速提升。

四、 投资建议
主流风 机制造企业在本次风能展上集中发布3~4MW功率等级的陆上风机新品，充分反映行业的发
展趋势，表 明国内有望步入以3~4MW大风机为主流产品的时代。
大型化趋势有望影响风机行业的竞争格局，基 于雄厚的研发实力以及先发优势，龙头企业有望在即
将迎来的大兆瓦风机时代占得先机，强者愈强。整体 判断未来两年国内相对落后的中小风机制造企
业可能面临淘汰压力，龙头企业市占份额有望加速提升。
建议关注有望引领风机大型化趋势、市占份额逐渐提升的风机龙头金风科技，以及相应的零部件供
应商中材科技、日月股份等。

五、 风险提示
（1）竞价制度即将实施，风机 价格处于下行通道，如果风机及零部件企业不能采取有效措施实现降
本，其盈利水平存在大幅下滑的风险 。
（2）目前可再生能源补贴缺口问题突出，如果后续不能得到及时有效解决，将影响到风电行业各环
节的持续经营能力，制约行业发展。
（3）整体来看国内风机市场集中度将加快提升，但龙头 企业竞争激烈、各有特色，未来龙头企业之
间的座次排序存不确定性。
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中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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