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杜邦分析法在我国工程机械行业上市公司财务分析中的应用
——以三一重工和中联重科为例刘钰 王睿 海口经济学院 570117
摘要:
选取我国工程机械行业上 市公司三一重工和中联重科两公司近三年的财务报表,运用杜邦分析法和因素分析
法找出影响公司财务状 况和经营成果的关键财务指标和影响因素,并提出相应的建议,最后指出杜邦分析法的局限
性及改进方法 。
关键词:
工程机械行业;杜邦分析法;因素分析法;净资产收益率
2012年,由于 国际经济复苏缓慢,国内经济增速放缓,工程机
械市场需求持续低迷,我国工程机械行业上市公司的销售 规模和
经济效益受到不同程度的影响。本文选取了我国工程机械行业
上市公司中的两家代表性企 业——三一重工和中联重科,将杜邦
分析法应用于两家企业近三年的财务报告,从评价企业的综合性财务指标--净资产收益率入手,利用各指标之间的联系,逐步分
解至最基本的生产要素的使用,成 本费用的构成,并结合因素替
代法,揭示影响企业财务状况的关键要素。
销售净利率、 总资产周转率、 权益乘数。我们将通过因素分析
法,了解导致三一重工2010-2012年净资产收 益率持续下降的主要
原因。
销售净利率是净利润与营业收入的百分比,是衡量企业盈利
能力的一项重要指标。经过指标分解并结合公司2012年财报,该
指标锐减的因素主要包括:
一是受经济形势影响,公司销售量同比下降11.62%,实现营业
收入同比下降7.77%;
二是成本费用方面,人工成本和折旧及摊销同比分别上升
35.11%,86.74%,导致销货成本提 高;由于借款利息支出增加和汇
兑因素造成公司财务费用同比增加68.82%,另外管理费用高居不< br>下也是影响销售净利率的不容忽视的原因。
(二)中联重科股份有限公司
1、公司财务数 据分析。根据中联重科股份有限公司2010-
2012年度报告(合并后)数据的整理分析,该公司盈 利能力和营运能
力指标都高于行业平均水平,2012年较2011年公司业绩指标有所下
滑。 (见表2)
2、中联重科杜邦分析图。(见图2)
一、杜邦分析法和连环替代法概述
杜邦分析法又称杜邦财务分析体系,由美国杜邦公司经理首
创。该方法突破了传统单项财务指标分析法无 法全面评价企业总
体财务状况的局限性,以净资产收益率为核心,将其分解为三个决
定因素销售 净利率、 总资产周转率、 权益乘数,并据此建立财
务比率分析的综合模型,全面地评价公司整体财务 状况和经营成
果。连环替代法又称因素分析法,该方法的原理是,当某个财务指
标受多种因素影 响时,假定其他因素不变,顺序确定每一因素单独
变化对该财务指标的影响,可据此判断引起该财务指标 变动的关
键因素。
二、杜邦分析体系应用
(一)三一重工股份有限公司
1、公 司财务数据分析。根据三一重工股份有限公司2010-
2012年度报告(合并后)数据的整理分析, 该公司盈利能力和营运
能力指标都高于行业平均水平,但各项指标有明显的逐年下降趋
势。(见 表1)
2、三一重工杜邦分析图
(见图1)经过指标分解,净资产收益率高低的因素有三个方面 :
三、两企业财务对比分析的结论与对策
(一)业绩水平和业绩稳定性分析
从财务业 绩的横向比较上看,三一重工近三年的净资产收益
率要明显高于中联重科,销售净利率和总资产周转率具 有更强竞
争力,反映出该公司较强的的盈利能力和资产管理水平。但与历
史同期数据比较,中联 重科的财务数据具有更强的稳定性和持续
性,反映出该公司对宏观经济的变化和市场环境的影响具备更强
的抗风险能力和应变能力。
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(二)业绩制约因素分析
通过对影响两家公 司净资产收益率的因素分析,我们可以发
现,影响企业这一指标最主要的原因是销售净利润率和总资产周
转率的降低。这两项指标受以下因素的影响:
一是销售收入因素。两家企业近年销售收入增速放 缓甚至出
现负增长,在这一形势下,工程机械制造商应当采取以下措施:
(1)正确把握宏观经 济和市场政策动向,加强内控,梳理流程,
建立风险管理预警机制,提高风险管理水平。
(2) 以市场为导向,创新产品,加强质量控制,提升品牌影响力;
(3)依托融资租赁、灵活贷、资产证券化 等金融工具,寻找新
的收入增长点。
二是成本费用因素。在收入受滞的情况下,成本费用特别是
人工成本和财务费用的上涨,直接导致两家公司销售净利润的下
降,其中两企业财务费用的持续 飙升,三一重工在管理费用上的高
额支出应当引起高度重视、成本费用的控制给企业提出一定挑
战:
(1)稳定企业核心团队,降低关键人才流失率,提高单位人力资
源利用效益;
( 2)加强资金管理,加快应收账款周转,合理选择融资渠道,降
低融资成本和财务费用;
(3) 加强预算管理和审核控制,降低企业管理成本,提高资金使
用效率。
三是企业国际收购的整合效 益。自2008年以来,两企业加快了
国际化的步伐,在海外大型工程机械企业收购中频频出手,且多以
现金收购为主。在负债融资下的现金并购,将给企业沉重的财务
负担,整合过程中企业管理矛盾 ,人力成本差异、文化冲突等有可
能进一步影响投资收益,这要求企业提高多元文化的管理水平,提高兼并并购后的协同效应。
参考文献:
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