中国人民公安大学官网-会计师事务所实习周记

第
29
卷第
1
期
2014
年
2月
四川理工学院学报（社会科学版
）
Journalof
Sichuan UniversityofScience&Engineering
（
SocialScie ncesEdition
）
Vol.29No.1
Feb.2014
“两型” 视角下先进制造业发展的
信贷支持研究
—以三一、中联为例——
文春晖
1,3
，何朋蔚
2
，郭光第
3
(1.
湖南农业大学
经济学 院，长沙
410128
；
2.
湖南大学
工商管理学院，长沙
410082
；
3.
中国社会科学院研究生院，北京
102488
）
摘要：金融信贷支持与先进制造业发展存在着良性互动的关系，一方面健全与高
效的信贷体系能 够在不同发展阶段为先进制造业发展提供充足的资金，最大限度推动制
造业发展；另一方面，先进制造业 的发展通过高新技术的扩散、渗透和诱导等方面的效应
带动技术变革，利用其前向、后向和旁侧关联效应 引致相关产业结构变动，从而带动整个
区域的其它产业发展，给金融信贷创造良好的产业环境。在信贷支 持方面，国有企业和民
营企业受到明显不同的待遇，由此而引申出利率市场化背景下许多问题。促进先进 制造
业发展的信贷支持建议：一是政府制定和完善信贷政策促进产业的转型升级；二是要继
续完 善金融机构的信贷服务；三是建立健全先进制造业企业自身信用制度；四是加大对
民营先进制造企业的信 贷扶持力度。
关键词：两型社会；先进制造业；信贷支持；杜邦分析；产业升级；信贷配给
中图 分类号：
F830.5
文献标志码
：
A
文章编号
：
1672-8580
（
2014
）
01-0087-07
一、问题提 出
先进制造业相对于传统制造业而言
，指制造业通过吸收电子信息、计算机、机械、材料以及< br>现代管理技术等高新技术成果，将先进制造技术综合应用于制造业产品的研发设计、生产制
造、在 线检测、营销服务和管理的全过程，也是制造业实现信息化、自动化、智能化、柔性化与生
态化生产，并 实现优质、高效、低耗、清洁、灵活制造，取得很好经济效益和市场效果的体现。与
传统的制造业相比， 先进制造业体现了三个方面的“先进性”：一是产业先进性。即处在世界生
基金项目
：湖南省社 会科学基金项目（
11YBA155
）；湖南省教育厅科学研究项目（
13C413< br>）
作者简介
：文春晖，博士，讲师（
E-mail
：
wchu i0207@
）
87

产体系的高端
，具有较高的附加值和技术 含量
[1]
。二是技术先进性
。先进制造业并不等同于高
新技术产业，传统制 造业只要通过运用高新技术或进行先进适用技术改造，在制造技术和研
发方面保持先进性，同样是先进制 造业。“只有夕阳技术，没有夕阳产业”。三是管理先进性。制
造业的加工、生产、运输与销售等环节充 分运用现代管理技术进行管理，提高运行效率。产业
先进性是基础，技术先进性是前提，管理先进性是保 证，三者相辅相成。从产业先进性、技术先
进性和管理先进性三个特征看，先进制造业属于资金密集型行 业，资金投入较多，并且要保持
技术的先进性，必须对其科研进行持续的投入
[2]
。
因而
，信贷支持成为先进制造业快速发展的重要条件
。近年来，一方面由于受到金融危 机
的冲击，制造业外部需求疲软，销售受阻；另一方面，受国内房地产泡沫的影响，虚拟资本与实
体资本分离，制造业资金被虚拟经济所挤占，制造业融资受困。钱荒、资金缺乏、资金链断裂成
为当前 制造业发展面临的主要问题。民营企业三一重工和国有企业中联重科是长株潭地区两
家最大的机械制造企 业，二者在资金信贷过程中形成严重的行业内竞争。在信贷支持方面，国
有企业和民营企业受到明显不同 的待遇，由此而引申出利率市场化背景下许多问题。因而，选
择长株潭地区三一和中联为例，从信贷支持 角度研究先进制造业发展具有十分重要的意义。
二、先进制造业信贷支持现状分析
——
以三一与中联为例—
（一）三一和中联的基本情况
三一重工股份有限公司（以下简称“三一”） 创建于
1994
年，主要股东为三一集团
，目前是
中国最大、全球第五的工程 机械制造商，主要从事工程机械的研发、制造和销售。长沙中联重
工科技发展股份有限公司（以下简称“ 中联”）创建于
1992
年，为全国首批
103
家创新型试点企
业之 一，是中国工程机械装备制造龙头企业。
2012
年，从沪深股市工程机械上市公司销售收入排 名情况看
，三一排在第一位，中联排在
第三位，如下图
1
所示：
图< br>1
沪深股市工程机械上市公司
2012
年销售收入排名（数据来源
：< br>wind
数据库）
（二）三一和中联财务融资状况分析
企业经营效率和财务状况 一般通过财务指标反映出来，财务指标体系直接通过权益收益
88

率集中体现< br>。一般而言，企业成本控制能力、资产使用效率、财务融资能力三者紧密联系。根据
杜邦分析法（
DuPont
Analysis
）：
净资产报酬率
=
净利润
=
净利润
×
销售收入
×
总资产
总资产
净资 产销售收入净资产
=
销售净利润利率
×
总资产周转率
×
权益 乘数
因而，将影响净资产报酬率的因素分成了反映经营效率的销售净利率、反映资产利用率
的总 资产周转率和反映财务杠杆的权益乘数三类。三者和目标公司的内在价值之间一般有如
下关系：
1.
其他情况不变
，销售净利率上升，净资产报酬率上升，目标公司的内在价值上升，企业信< br>贷能力上升。
2.
其他情况不变
，总资产周转率上升，缓解信贷压力，则：如果 销售净利率大于
0
，净资产报
酬率上升，目标公司的内在价值上升，信贷能力上升；如 果销售净利率小于
0
，净资产报酬率下
降，目标公司的内在价值下降，信贷能力下降。
3.
其他情况不变
，权益乘数上升，实际信贷增加，则：如果销售净利率大于
0
，净资产报酬率
上升，目标公司的内在价值上升，信贷能力进一步增强；如果销售净利率小于
0
，净资产报酬率
下降，目标公司的内在价值下降，信贷能力下降。
根据三一 和中联的历年财务报表，综合计算二者的财务业绩如下表
1
：
表
1
“ 三一重工
”与“中联重科”历年财务业绩
金额单位：万元
数据来源：作者整理。
从三一和中联的财务指标来看
，
2008
—
2011
年，三一的净 资产平均报酬率为
30.775%
，略
高于中联的
29.188%
； 三一总资产平均周转率为
1.4032
，远远高于中联的
0.885
，但是就 权益系
数而言，三一的平均权益系数仅为
1.94
，远低于中联的
3.29< br>。这说明三一重工无论从财务体系
，
还是资金的充足情况整体财务都要略高于中联重科， 但是从平均销售净利率来看，中联重科
的销售利润一直处于稳定发展中，而三一的波动比较大。综合考虑 总资产周转率和权益系数，
三一的高效运营得益于其快速的资金周转率，但是中联重科则得益于其负债融 资杠杆，在平
稳的经济发展中，二者各有其特点。
从另一侧面反映了，中联重科为国有企业，收 到政府信贷支持较多，从正规融资渠道较
宽，得到了较为稳定的信贷支持，尽管
2008
年遇到了金融危机
，然而其净资产报酬率、净利润
89

率都保持较高 水平
，发展规模也迅速扩大。与此同时，身为民营企业的三一重工，同为上市公
司，一个显著特 点是其权益系数远低于中联，在应对金融危机方面，三一重工的销售模式同样
是依靠强有力的信贷作支撑 的，但是失去了政府作为无形担保和强有力支持，其从正规融资
渠道获得资金的难度较中联重科大，更多 只能靠提高资金周转率和民间融资。
因而，三一重工在金融危机中更多依靠信托模式进行销售，遇到资金 困境，更多从民间融
资解决问题，这样风险和成本双双增加。不仅经营状况的稳定性较弱，同时净资产报 酬率降
低，在
2011
年后现了资金严重匮乏
，销售收入严重下降，特别是在
2012
年后的销售坏账率提
高，企业资金匮乏度达到了近
200
亿 元
。然而同属在长沙的中联整体情况较好
，公司无论从信
贷和发展程度上都得到了湖南 省委省政府的大力支持，获取了政府巨大的资源投入，整个公
司的运行都处于良好状态，和三一重工的发 展形成了鲜明的对比。
三、关于先进制造业信贷支持的讨论
（一）先进制造业的信贷需求特性< br>先进制造业作为高附加值或高技术含量的新兴产业或高新技术产业，从其经济属性来
看，既属于资 金密集型产业，又属于技术密集型产业。巨大的资金需求成为先进制造业发展的
先决条件，信贷支持和金 融驱动成为先进制造业持续和产业化发展的主要动力。先进制造业
成长的阶段特征可分为五个时期：即种 子期、创建期、成长期、成熟期和衰退期（如图
2
所示）。
但这五个时期面临的风险为 一条从左上方往右下方倾斜的曲线
，即随着先进制造业的成长，
其风险越来越小。但不同时期资 金来源渠道会有不同的差异
[3]
。在种子期主要靠政府自有资金
发起，随着进入创建 期，风险资本逐渐进入，进入成长期后，风险资本进一步增加，伴随着有少
量银行贷款借入，进入成熟期 后，银行贷款和资本市场融资成为主要资金来源。因而，金融信
贷支持与先进制造业发展存在着良性互动 的关系，一方面健全与高效的信贷体系能够在不同
发展阶段为先进制造业发展提供充足的资金，最大限度 推动制造业发展；另一方面，先进制造
业的发展通过高新技术的扩散、渗透和诱导等方面的效应带动技术 变革，利用其前向、后向和
旁侧关联效应引致相关产业结构变动，从而带动整个区域的其它产业发展，给 金融信贷创造
良好的产业环境。
图
2
先进制造业企业的资本需求、收益和风险 特征
90

（二）信贷配给条件下对先进制造企业所有制的信贷偏好
信贷 配给是指信贷市场利率没有出清时存在的超额信贷需求状态。
Baltensperger
认为 当
某些借款人愿意支付合同中所有价格条款和非价格条款时
，其贷款需求仍得不到满足，信贷< br>市场存在过度信贷的需求，这就是典型的信贷配给现象
[4]
。按照信贷配给产生的原因 可分为均
衡信贷配给和非均衡信贷配给。均衡信贷配给是因参与者主体行为导致利率不能出清，但系统各方处于均衡状态，不存在外部约束；相反非均衡信贷配给则是市场行为的因素造成，如政
府对于 利率管制、人为压低利率等导致信贷供给小于信贷需求，从而市场利率无法出清的情
况
[5]< br>。均衡信贷配给与非均衡信贷配给相互交织
，相互影响，均衡信贷配给折射出商业银行信
贷偏好行为，非均衡信贷配给扭曲了利率市场结构。具体在先进制造业的信贷中，商业银行放
贷的依据并 非为风险与收益的市场配置方式。根据
2011
年《中国私营经济年鉴
》的调查显示：
我国民营企业向国有商业银行借款感到困难和很困难的占
63.3%
，感到容易的仅有
14.6%
，只
有
42.8%
的民营企业可以按国家规定利率向银行 借到款
；另外，我国民营企业贷款满足率只
有
60.04%
，比国有企业低了
10.4
个百分点
，低于平均水平
8.1
个百分点
。另据人 民银行初步统
计，
2011
年
6
月末，全部金融机构人民币各项贷款 余额为
51.4
万亿元，但私营及个体经济贷款
4934.4
亿元，仅占0.96%
。商业银行信贷一部分满足了效益好
，规模大的优势性国有企业，另一
部分则向处于亏损的“僵尸企业”提供政策性贷款。信贷按照所有制发放，明显偏向国有企业，
民营企业 受到歧视，其正规金融渠道融资受阻，只能更多依靠民间贷款，因而民营企业贷款成
本与收益结构因此会 受到不同影响。
（三）两型社会背景下先进制造业信贷支持的特殊需求
在人口、资源、环境出现 严重矛盾背景下提出了资源节约型和环境友好型（简称“两型”）社
会建设。“长株潭两型社会”综合配 套改革试验区的建设需要确保人口、资源、环境的协调，在
能源节约和生态环境保护的框架下谋求出路< br>[6]
。因而，长株潭地区发展先进制造业
，进行产业
结构调整和升级成为主要 突破口。然而，长株潭是一个缘起于农业大省的内陆城市群，既没有
先天的工业传统比较优势，也没有优 质的港口资源，综合改革配套区建设既要考虑到公共服
务设施的建设，又要面临产业转型和升级资金的需 求，对于先进制造业的种子和萌芽均需大
量财政投入，政府财力十分有限。从当前长株潭地区融资现状看 ，该地区的金融改革相对滞
后，先进制造业的融资方式依然停留在以政府财政支持和国有企业项目投入为 主的基础设施
建设投融资模式层面上，该融资模式不仅受到政府财政有限的现实制约，同时也会阻碍其他
融资渠道的发挥。因而，改革金融体制，创新融资方式，确保两型社会背景下先进制造业发展
的 信贷资金需求，成为长株潭两型社会综合配套改革试验区建设的首要问题。
四、促进先进制造业发展的信 贷支持建议
（一）政府制定和完善信贷政策促进产业的转型升级
“十二五”规划纲要明确提出改 造提升制造业，发展先进装备制造业，促进制造业由大变
强。“长株潭两型社会”建设综合配套改革试验 区建设要根据地区的发展特点和比较优势，从
以下几方面制定和完善产业信贷政策：首先，通过制定先进 制造行业信贷政策，明确优先支持
91

具备自主创新能力
、先进制造技 术和配套服务能力，通过支持符合产业转型升级要求的技术
改造项目，集中使用信贷引导性资金，支持优 先发展高新技术产业、装备制造业、现代服务业、
传统优势产业中资源消耗低、环境污染少、经济效益高 的项目投产；其次，创造更加宽松的融
资环境，积极拓展龙头企业及其上下游供应链融资，完善综合化金 融服务，帮助企业做大做
强，符合条件的优先推荐上市
[7]
；再次，加强信贷政策与 产业政策的协调配合，实行有奖有罚的
措施，对鼓励类投资项目，金融机构按照信贷原则继续提供信贷资 金支持，而对限制类的新建
项目不予信贷支持，允许企业一定期限内改造升级，金融机构继续给予支持。 对淘汰类项目，
停止信贷资金发放，坚决禁止其进行再生产。
（二）要继续完善金融机构的信贷 服务
一是要针对先进制造企业运行特点和风险特征，从风险分类、项目准入、评级管理、审批
流 程等方面出台相应的宽松政策，支持先进制造企业做优做强。二是加快产品服务创新，积极
推动基于产业 链、供应链、物流链等产品的研发，探索存货、应收账款、经营权、知识产权等抵押
担保方式，打造符合 先进制造企业需求的特色产品。三是积极利用互联网金融，大数据、云计
算等新技术，深入挖掘先进制造 企业生产、销售、融资等信息，解决传统服务模式下信息不对
称的问题。四是做实先进制造企业金融服务 专营机构，探索中小先进制造业企业零售化经营
模式，提高服务效率。五是强化激励约束机制，通过提供 银团贷款、拓展担保方式、增强贷款利
率下调弹性等多种方式给信贷银行建立多层风险约束机制。
（三）建立健全先进制造企业自身信用制度
完善的信用制度是信贷交易范围扩大的基础和前提。对先进 制造业企业而言，完善的信
用制度可以使商业银行方便和低成本地获取企业信息，易于克服信息不对称引 起的市场失
败，容易破除银行对企业信息垄断而造成的“锁定”问题，更有利于企业信贷市场引入银行竞
争，促使企业融资取得信息较为对称条件下的市场效率
[8]
。一是加快建立企业征信 制度
，完善
企业信用信息和客户资料信息；二是加强企业会计信息披露制度建设。要求企业制定 信息披
露事务管理制度，明确信息披露标准、流程、部门职责、内幕信息保密制度、档案管理等内容，同
时强调信息披露的同时性、及时性与全面性的要求。
（四）加大对民营先进制造企业的信贷扶持 力度
加大金融扶持力度，着力解决民营制造企业融资难问题，需要国家改革金融体制，完善金
融 制度，进一步加大金融帮扶力度，彻底改善中小型民营企业融资服务环境
[9]
。一是要继续发
挥各商业银行融资主渠道作用。加强商业银行对民营制造企业信贷的功能，增加民营贷款规
模。 二是鼓励引导多种形式的金融机构发展，实现商业银行产权主体多元化。拓宽民营制造企
业的融资渠道， 加快发展中小银行、村镇银行、社区银行、以及中小企业直接融资平台，构建完
善民营制造企业融资服务 体系。三是加大税收调控力度，帮助中小型民营企业减负。四是完善
市场机制，提倡公平竞争环境。92

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TheCreditSup port
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f romthe
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Two-orientedSociety
”
Perspec tive
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Taking
theSanyHeavyIndustryandZo omlionasexample
WENChunhui
1,3
,HEPengwei
2
,GUOGuangdi
3
(1.
EconomicsSchoo l,AgriculturalUniversityofHunan,Changsha410128,Chi na;ss
AdministrationSchool,HunanUniversity,Chan gsha410082,China;mentofEconomicsof
GraduateScho ol,ChineseAcademyofSocialSciences,Beijing102488,Ch ina)
Abstract
：
There
isabenigninterac tiverelationshipbetweenfinancialcreditsupportandad vanced
nehand,soundandefficientcreditsystemcanp rovide
sufficientfundsforthedevelopmentofadvanc edmanufacturingindustryindifferentstagesandacceler atethe
developmentofmanufacturingindustrytotheh ilt;ontheotherhand,throughthediffusion,infiltratio nand
inductioneffectofhighandnewtechnology,thed evelopmentofadvancedmanufacturingindustrycan
pr omotetechnologicalchange,leadtorelevantindustrials tructurechangesthroughtheforward,backward
andsi decorrelationeffects,thereby,giveimpetusofthedevel opmentofotherindustryinthewholeareaand
softhecr editsupport,state-owned
enterprisesandprivateen terprisesareobviouslydifferentlytreated,whichleads tomanyproblemsunderthe
ggestedthatfirst,thegove rnmentformulatesandperfects
thecreditpolicytopr omoteindustrialupgrading;second,thegovernmentconti nuestoimprovethecredit
servicesoffinancialinsti tutions;third,theadvancedmanufacturingenterprises< br>’
themselves
establishand
perfectthecr editsystem;fourth,thegovernmentenhancesthecreditsu pportforprivateadvanced
manufacturingenterprise s.
Keywords
：
two
-orientedsociety;adv ancedmanufacturingindustry;creditsupport;DuPontana lysis;
industrialupgrading;creditrationing
9 3