手把手教你读财报
医院绩效工资-公务员政审自我鉴定
目录
手把手教你读财报:前言 ........................
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........................................ 1
财报阅读快速入门 .....................................
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.................................... 3
财报阅读快速入门—续篇 ..................................
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........................... 7
财报阅读快速入门-续2 ....
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........ 10
手把手教你读财报02 .......................
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........................................... 14
手把手教你读财报03: ..................................
..................................................
............................ 18
手把手教你读财报04: ..
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..................................................
.......... 22
手把手教你读财报05: ....................
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.......................................... 25
手把手教你读财报06 ...................................
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............................... 30
手把手教你读财报07:
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............ 33
手把手教你读财报08 ...................
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............................................... 35
手把手教你读财报:前言
十
来天前,有位朋友跟老唐诉苦:“我看了几本财务报表的书了,看的时候都明白,可是为
何自己独立看财
报,还是看不明白?有没有以实际财报为案例,教人怎么分析的教程或者书
之类的?好想有一天能像各位
大神一样牛X呀!”
这段话触动了老唐。回想自己学习之初,也是一看就懂,一学就会,一
用就懵。也没遇见过
哪本书,是用真实完整的年报,指导新手如何阅读年报,如何从年报中挖掘经营管理
数据的。
干脆,老唐就从这个角度,选择一份真实年报,完整的谈一遍如何阅读一份年报,
如何从年
报中挖掘自己需要的经营数据。
老唐来做这个事儿,自觉优势有三,劣势有四。
先说优势:
1)虽然所知有限,但自认善于把自己理解的东西,转换成简单易懂的话描述出来;
2)脸皮厚,不介意暴露自己无知和错谬。被高手们指出无知和错谬,老唐将其视作码字的
重大收获;
3)闲且有意愿。老唐闲人一个,大把时间,且笃信「不把思想写下来,不会清楚自己想的<
br>是什么」,愿意将双手放在键盘上,尝试着敲出些什么来。
再说劣势:
1)老唐关注的公司本就不多,尤其是偏爱经营模式简
单的公司。因而涉猎的财报,多数简
单,可能会因知识面问题,忽略很多内容;
2
)老唐读书很杂,也没有良好的笔记习惯。看懂了什么,会转换成自己能理解的语言,记
在头脑中或随手
写在某处。因而,自己写的文章里,有很多内容,老唐无法给出标准说法或
者出处,还请看官体谅;
3)老唐闲云野鹤多年,做事但凭兴趣,因而不敢保证本系列会有始有终。万一哪天没了兴<
br>趣,半途而废,还望各位海涵。如果想骂人,烦请不要在老唐帖子下面骂。
4)老唐
的财务知识是典型的半罐子,真不是谦虚。老唐未经任何会计专业训练,没做过任
何财务相关工作。基本
上是用到什么,现翻书现搜索,知识体系完全是凑出来。所以,老唐
写的东西,一定会混着不少自己不知
道的错误。如果不幸误导了你,只能说一句:见谅,让
我们共同进步吧。有言在先,如果继续读下去,风
险自负。老唐秉承“不主动不拒绝不负责”
的三不原则。
闲话不表,言归正传。
老唐打算这么写下去:
1)假设阅读者在财报方面是零基础。非零基础
的,忍受一些啰嗦吧,根据老唐目前的想法,
可能要到第五篇才讲到资产负债表;
2)只针对国内上市的企业,不涉及其他市场规则;
3)尽可能少用图表、公式和术语,追求纯小白能听懂;
4)以贵州茅台(
行情消息资金
)(行情消息资金)最新年报为例,从头到尾谈一遍,暂时考虑可能
会有20篇
左右吧。用贵州茅台(
行情消息资金
)(行情消息资金)的原因,在《入门》一文中谈过;
5)题目就暂定为《手把手教你读财报》,但可能会混杂一些老唐个人对茅台年报数据的挖掘
,
也许茅台股东或对茅台公司有兴趣的朋友会用的上;
6)鉴于利用选股和估值的
书籍很多,老唐就侧重于谈年报的理解和数据挖掘。也许会提点
数据分析,但不作为重点;
7)适应速读时代,文字上还是保持大家欢迎的《财报阅读快速入门》风格,拆成一条一条
的说
,力争让看客不累。
8)阅读财报的大框架,《入门》一文基本写清楚了。以后的文章,会
在这个框架里细谈。《入
门》一文,就作为本系列的第一篇吧。
财报阅读快速入门
首先申明两点:
第一:老唐的财务知识,未经系统学习,全靠翻书而得。谬误之处,敬请高手赐教。
第二:这篇文章,不是讲怎么利用财报选股、估值什么的——网上这类文章很多——而是谈
怎么阅读财
报。是针对入门级新手的。
先说件十多年前的陈年故事,提醒依赖基本面进行投资的朋友:
财报绝对不可以是投资者的
唯一依赖因素,甚至不可以是第一依赖因素。
故事的主
角,是上世纪末的A股市场大牛股,四年涨了60多倍的牛股。年年高增长,营业
收入高增长,利润高增
长,现金流也相当优秀。一言以蔽之,财报漂亮,企业家对市场判断
准确,公司年年达到甚至超越经营目
标,其董秘也被江湖传为“天下第一秘”。看好的研报满
天飞,是显而易见的白马,股价走势也证明了,
任何回调买进的投资者,都赚到了大钱。
说到这儿,估计老江湖应该已知是谁了。对,号称
东方不败的东方电子(
行情消息资金
)!后来
的事实证明,这家公司的报表全部造假,
其过程大致是:
1)公司94年改制成股份公司时,由于没有获得足够认购。公司从银行贷
款,另外成立了一
家公司,以1.6元的价格吃下了职工股差额1044万股;
2) 97年上市后(当天股价18元),这部分职工股被分在了几十名个人账户上,由董事长
隋元柏和董秘高峰等少数高管掌握。上市后,公司又先后投入了近七亿资金进入这些账户;
3)公司每年提出当年计划收入和利润,由财务部算出计划和实际之差。销售部按照需要制
作合同及发票
;发布高增长盈利预告,股票大涨。证券部按照需要的收入金额,抛售个人账
户股票,并将资金汇入空壳
公司甲;
4)公司甲或亲自与东方电子(
行情消息资金
)签订并履行合同
,或将款项分拆打给东方电子(
行
情消息资金
)的合作客户,由客户与公司签订合同,
将对应款项打入东方电子(
行情消息资金
)账
户;
5)银行提供进账单、对账单。会计师事务所出财务审计报告;
6)发布良好业绩
财务报告,股价上涨。庄家获利(主庄中经开)、老鼠仓获利、市场参与者
获利;
7)下一年伺机买入股票。重复,重复。这些账户先后在股票炒作中获利17亿,并将其中约
16亿做进
了公司主营收入内,制造出一只业绩不断增长的大牛股,完成了四次送股配股,
最终使二级市场投资者损
失惨重;
8)再后来,一个非常低级的疏漏导致东窗事发。最终董事长判两
年罚五万。董秘判一年,
罚两万五。总会计师判一缓一,罚五万(呵呵)。
这种造
假,每笔合同都有对应现金进入,财报非常完美。如果不了解其在业内的地位,其市
场份额,以及同行的
毛利率净利率,或者对照其税收情况,提出质疑。仅仅阅读并依赖于财
报做出判断,容易踩中地雷。前几
天刚刚被查的新中基,同样拷贝的这套老手法,踩雷的照
样一大堆。
有了这个故事
做引子,有了对财报的警惕心,牢记财报的第一作用是用来排除企业的。然后
我们再来谈阅读财报。
先说资产负债表
1)财报主要由三张表及附注构成,三张表分别是资产
负债表、利润表、现金流量表。每张
表又分别提供合并报表和母公司报表。
2)母
公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、
孙公司等。由于子
公司、孙公司,也是企业经营的重要部分,所以我们通常关心的经营数据,
都来自合并报表,是用母公司
的经营情况,加上其旗下控制的子公司、孙公司、孙孙孙公司
的经营情况合并。合并时,会抵消掉这些母
子公司、子孙公司之间进行的交易。
3)最重要的报表,是资产负债表。资产负债表,是企
业在12.31日(或季度末)结束那一
刻的定格照片。提供那一刻的资产、负债以及净资产数据。
4)资产负债表,是最不可或缺的表。没有利润表,可以用资产负债表的期末净资产,减去<
br>期初净资产,再考虑分红和资本公积变化情况,自己算出净利润。没有现金流量表,也可用
资产负
债表期初与期末的现金差异,算出本年度现金的变化。
5)资产负债表,很容易看。忘掉那
些容易让人糊涂的专业术语。记住一句话就可以了:表
的右边,是钱的来源。表的左边,是钱的去处。
6)钱的来源,无外乎借债或股东投入。所以,资产负债表的右边,分为负债和权益两大项。
它告诉你,公司的家当里,有多少是借得钱,有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出
来,
越早需要还的,放在最前面。股东投入不需要还,所以放在最后。
7)钱的去处,组成企业
资产。资产按照可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金,
放在最前面。最不易变现的固定资产无
形资产商誉什么的,放在最后面。
8)逐项看过去,公司家当一目了然。对照以前的表格看
,可以知道每个单项怎么变的。闭
上眼,想象自己是老板,把各类资产如此如此的腾挪,想想他为何这么
干,干的对不对,是
看财报时最享受的事情。如果自信心不够,就把所有的数字同比例缩小到自己能驾驭
的级别,
然后再冒充老板(一笑)。
9)跟同行比照着看,看不同
类别在总资产里占比有何不同,思考为何不同,这个不同是优
势还是劣势。尤其是应收票据,应收账款,
应付账款,预付款项,预收款项等项目,可以看
出公司与上下游之间的地位,展示公司竞争力的强弱。如
此,资产负债表,大致就算消化了。
10)新手,一定要训练自己适应三位一逗点的数字长
度,练习着条件反射的找到百万和亿。
初期,可以视公司规模,习惯性四舍五入亿或百万后的小钱(一笑
),让自己轻松点、冒充
老板也踏实点。
再看利润表(也叫损益表)
11)利润表,最简单,市场最喜欢看,也最容易造假。容易造假的根源,是权责发生制。权
责
发生制,名词解释自行百度,这里记住一点即可:因为权责发生制,所以没收到的钱,也
可能被算作收入
(在资产负债表里记录为应收),而已经付出去的钱,可能不被记录为成本。
当然,有些企业刚好相反,
收到手的钱,不记录为收入,没给出的钱,记录了成本。
12)收入之下,依此是成本,税
收,费用,很容易理解。收入减去它们,就是营业利润。营
业利润加上一些营业外的偶然收入或支出(营
业外收支占比大的公司,一般要警惕,都是些
不让人省心的货),便得出了利润总额,交掉所得税后,剩
下的便是净利润。强调一句,很
多新人不知道的常识:上市公司报告的收入数字,是不含增值税的收入。
13)成本,税收,费用各自占总收入的比例,与同行对比,与历史对比,如果比例比较异常
,
就需要去财务报表附注里,寻找对应解释。如果解释不那么合理,就需要怀疑和警惕。对投
资
而言,宁可错杀一千决不放过一个,是金玉良言。
14)并非每家参与报表合并的企业,都
是由股份公司持股100%的。所以,那些其他股东持
有股份,所对应利润或亏损,需要从合并报表里去
掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了
它,剩下股东净利润,报表上名字拗口,叫“归属于母公司所有
者的净利润”。
15)归属于母公司所有者的净利润,除以总股本,就得出每股盈利。每股
盈利除以股票价格,
就是收益率。收益率的倒数,就是市场最常用的指标--
市盈率(priceearning),简称PE。和
私募股权投资(Private
Equity)的简称一样,别弄混了。
然后轮到现金流量表
16)
现金流量表,最简单,就是我们每个人都会做的流水账汇总。卖东西收了多少钱(注意,
含增值税),买
东西花了多少钱,缴税多少钱(包括缴增值税),给工人支了多少钱,多少钱
做了投资,以往的投资赚了
多少钱……一笔笔流水账,合并一下同类项,写给你看便是了。
17)现金流量表,最准确
的数字是期初现金总额、期末现金总额,以及二者的差:现金净增
加额。其他的数字,据说可靠性要排在
前两张表之后。
18)由于现金的收益率为零,所以无论个人还是公司,都不会持有大量现
金的,而会选择将
现金存银行搞理财什么的。这类东西,被称为现金等价物。
19)提醒个小问题:资产负债表里的货币,不一定都是现金及现金等价物。曾有一位QFII
研究员,就在茅台上碰到这个问题,打电话问老唐,说为何资产负债表的货币资金数值,和
现金流量表
的现金余额数值差几十亿。其原因,是有些特别约定不能随便动用的钱,例如存
进央行的准备金,有特别
约定取款条件和期限的存款等,算是货币但不算是现金及现金等价
物。
20)为条
理清楚,现金流量表将现金流量分成三大块:经营活动,投资活动,筹资活动。经
营活动,是企业提供商
品或服务,收入的现金和支出的现金情况。投资活动,是企业扩大规
模的投资,或者对外的投资及其当期
收到回报的情况。筹资活动,是企业筹钱(借债或者发
股)收到的钱以及为此付出的成本及红利的分配。
21)经营活动产生的现金流净额为负的企业,通常日子不好过(银行除外)。这个不用解释
都懂,就是平常说的入不敷出。这种企业,无疑要靠融资(借债或发股)过日子,所以对应
筹资
活动产生的现金流一般为正。当然,控股类公司,主要收入是投资对象分红收入的,也
例外。
22)对于企业扩张进行的对内对外投资,一看投的项目是不是在企业能力范围内的。通常,
跨
行业扩张,不妙的概率大;二看投资回报率。新下注的项目,投资回报率如果不是显著高
于社会资金平均
回报水平,管理层就是乱来。反之,就是对股东有利的投资。
其他补充
23)财报里还有一张《所有者权益变动表》,偷偷告诉你,老唐一般不看,搞不懂在那里去
看什么东
东。有经验的,敬请不吝赐教,先谢谢了。
24)两千多家公司,每家公司的年报不低于十
万字,也就是总字数不低于两亿,就算你一年
有三百天读年报,一天也要读相当于一本《三国演义》,这
不现实。
25)受精力所限,设立一些简单的规则,缩小自己的关注圈,在圈内去挑选,这
是每个投资
人都必须要面对的事情。规则,依赖于自己的投资理念,此处不展开了。老唐自己,是不看<
br>ROE(净资产收益率)低于15%的企业,不看上市未满五年的企业(@刘马克兄更严格,要
满
十年的才看)。每一种规则,都可能放掉一些牛股,也绕过一些陷阱,是硬币的两面,摸
索取舍吧。
26)选定了大致要看的股票后,除了三张表以外,董事会报告和重要事项,是必须细读的内
容。尤其是董事会报告,最好是多年的连在一起读,可以看出董事会说话是否可信,对市场
判断
是否准确,对企业掌控力是否可靠等等。
27)三张表中的任何疑问,都需要在附注中去找
解释。其实,附注最好是逐字细读一遍,通
常的投资者没什么耐心去读附注。实际上有些必须披露,却不
太想让你明白的东西,都在附
注里。要想取得比较优势,别人不读的东西,你得读。
28)财务报告的其他项目嘛,在第一次读的时候,认真点,逐字读。后面再读的时候,就可
以一眼瞄
过了。还有开始的那些摘要,反正要读原表的,摘要可看可不看。这样节约不少时
间。
29)一般来说,企业上市时的招股说明书,信息量通常丰富,比年报要大很多。对已经产生
兴趣的企业,招股说明书不可不读。不难理解,想跟人要钱时的讲解,和钱已经到手后的汇
报,
态度通常会有差异(一笑)。补充一句,很多企业和招股说明书同时推出的,还会有一
份「招股说明书附
录」,信息量也不小,别漏过了。
30)一般来说,初学者先从贵州茅台(
行情消
息资金
)的财报看起,是个不会错的决定。之所以
推荐它,倒不是因为老唐持有茅台,而是基于
五个理由:1.这个企业的主营业务单一,就是
产酒卖酒(去年加上财务公司业务,但很小,小到可以忽
略),好理解;2.这个企业年销售
量与四五年前的生产量有关系,阅读过程中产销相互印证,可以挖掘
出很多表上没有的东西;
3.这企业先收钱后发货,几乎不会有什么死账坏账,存货也无需计提跌价损失
,报表相对简
单;4.市场研究的比较多,自己看不懂的时候,很容易搜索到相关资料;5.更重要的是
,在
A股做投资,你绕不开茅台。茅台这样的印钞机,至少可以作为其他企业的参照物。这样,
从阅读茅台财报入手,时间铁定不会是浪费的。
无论多么头大,尝试着读完一家企业十年以
上的财报,你今天觉得费劲儿的疑问,大部分都
不再是问题了。
财报阅读快速入门—续篇
再次强调,各位看官,但凡发现老唐
的描述有误导或错误,烦请毫不客气的指出,无需顾忌
任何面子问题。先行谢过。
因为是上一篇的补充,且主要集中在资产负债表项目上,涉及利润表和流量表的内容很少,
就混一起谈了
。
1)有个可爱的问题,放在开头,让开始轻松一点。有朋友问,老唐啊,你上次说「资产
负
债表的右边是钱的来源,左边是钱的去处」。可是我手上的资产负债表没有左右啊!——是
的
,有时候,纸不够宽,会计就把左改为上,右改为下,从「资产总计」那一行切断,下面
的部分就算是右
边——严肃点,不要笑那么夸张好吧啦!
2)企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。
买它们简单,买了之后,把他们放在资产
负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有
讲究(债券还可选择放进「持
有至到期投资」里)。为何放这里而不放那里,管理层负责决定,理由颇多
,复杂又无聊。
咱不去管它,牢记一点,放进去就不能随便改。改动一般有鬼,发现就要高度警惕,搞清
楚
原因和目的。顺带说一句,除非是政府有了新龟腚,否则公司的任何会计政策变化,都必须
引
起足够的警惕,搞懂它为何要变,变动会造成什么影响。
3)如果放在「交易性金融资产」
里,它们的价格变动,要算企业当期利润或亏损(无论卖
没卖),会直接影响企业当期净利润。不过,里
面如果有未上市股票,或者无交易商业票据,
稍微麻烦点。通常,要么按照董事会批准的某估值模型算差
价,要么就按照成本计价了。
4)一般来说,企业利润的形成,要靠企业对
外交易形成。没有交易,而使利润发生变化的
情况,有两种:一是上条说的交易性金融资产价格变动导致
;二是汇率波动,导致持有的外
汇价值波动,影响当期净利润。
5)如果股债基放
在「可供出售金融资产」里,其价格变动,不影响利润表,而是计入资本
公积,影响股东权益表数据。也
就是说,价格变动带来的利润或亏损,不影响当期净利润,
但会增加或减少净资产。
6)商誉,是收购其他企业时,成交价和被收购对象的账面净资产的差额。2007年之前,是
按照无
形资产的政策,年年摊销。2007年之后的新会计政策,不要求摊销,但要求每年估
算是否减值了。(
重要提示:经@brandon_cheng 兄提醒,以及@岁寒知松柏兄确认,商誉
是成交价和被收
购对象可辨认净资产公允价值之间的差额,不是和账面净资产之间的差额。
感谢cheng
兄和岁寒兄)
7)老唐以前曾有篇文章,谈白酒企业的市净率PB时,说到这些企业的PB
看上去很高,实
际上只是因为账面低估了净资产。假设股东们把企业按照当前市值卖出去,再瞬间原价买
回,
企业价值没发生任何变化,而净资产立刻暴涨,PB变成1倍。
8)商誉,是
个奇妙而容易被忽略的东西。如果一家企业没有被收购过,它的商誉,并不出
现在报表里,但它又实实在
在是企业得以盈利的重要资源。巴菲特这么评价商誉:“直接和
间接的企业分析经验,使我现在特别倾向
于那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉,却对
有形资产需求很少的企业……在通货膨胀时期,经济商
誉是一份不断创造丰厚回报的大礼“。
9)应收票据,分为两种:商业票据和银行票据。商
业票据相当于是标准化的欠条,表示没
其他纠纷好扯,承诺到日子立马付款。商业票据的价值,因出票企
业信用不同而差距巨大。
而银行票据,可以看成打折的现金。愿意等,到期收到足额现金。不愿意等,给
个折扣(贴
现率),银行马上给你现金。有些企业,也直接把票据当钱使,支付给自己的供应商。
10)因为票据可以贴现,所以就有了交易市场。正常情况下,持票人将持有的票据贴现给银
行,银行也有利可图。但这项业务做大了也可能影响银行自身的资金头寸,于是便会拿些贴
了现
的票据再出售。其他资金头寸充裕的银行,会到票据市场上去买票。所以,票据业务是
银行较大的一块业
务。而普通公司如果利用大量闲置资金去从事票据业务,就有点不太正常。
所以如果一家企业报表里的应
收票据大到与正常经营不匹配,那就需要报以警惕。(重要提
示:本段原本扯了句和报表无关的普通企业
汇票和本票话题,后经@熊市中那头懵懂的牛兄
指点,说国内现在还只能由银行发汇票和本票。遂将之删
去,并拷贝了牛兄在评论里讲解的
票据知识。多谢牛兄)
11)应收账款,就是俗
语说的欠账。其他人或企业欠本公司的钱。通常是因为赊销而形成的
(其他应收款项目,通常是由销售之
外的其他原因形成的)。应收账款,会按照不同欠账的
时间,计提坏账准备。计提规则在报表的会计政策
里有介绍。一般来说,五年没收到的欠账,
财务上就归零了。如果后来意外的又收回来了,会重新算成一
笔收入。显而易见,应收账款
栏目是造假的重要通道。但凡要夸大营业收入,手头又没有足够现金折腾的
,多会放在应收
账款里。应收账款占营业收入比例很大的企业,最好持高度警惕态度。
12)递延所得税资产和递延所得税负债,有点拗口,老唐分几条说。刚接触
的朋友,需要慢
慢想一下。递延所得税指的是公司自己算的税额,和税务局认定的税额之间的差异。公司
算
的税,比税务局要收的税额小的,差额部分是递延所得税资产——是公司认为自己提前预付
给
税务局的钱。相反,公司算的税,比税务局要收的税额大的,差额部分叫递延所得税负债
——是公司认为
自己欠税务局的。这个差额,有些是永久性的,会一直摆在帐上。有些是暂
时性的,可以在未来年份冲抵
。(重要提示:经@岁寒知松柏兄指点,此处有个错误。永久
性差异,不会一直摆在账上,而是会由公司
调整报表上的所得税费用数字,来和税务局吻合。
因此,递延所得税资产和负债,仅仅包含暂时性的差异
。请各位朋友注意此处的错误。感谢
岁寒兄)
13)当公司算的税,小于税务局认
定的税额,按谁的数字缴税呢?当然是按税务局的数字缴,
你敢说个不字咩?虽然你说了也不会挨打,但
税务局只当听蛐蛐叫(笑)。两者的差额部分,
报表上就计入递延所得税资产。
1
4)为何会出现税务局认为公司应该多缴税的情况呢?主要有几种情况:1.有些费用,虽然
公司实际支
出或提列了,但税务局根据政策法规,不认,这会导致多缴税。例如超过一定额
度的招待费、广告费、折
旧、罚款、慈善捐款什么的;2.有些公司本期一次性支出的费用,
但按照税务局规定只能在以后分批扣
除的费用,例如坏账准备、修理和保修费用等,会导致
多缴税;3.有些收入,被税务局认定为本期收入
,但按照公司财务政策,需要在下期才报告
的,也会导致多缴税。这些情况都会产生递延所得税资产。其
中第1类,会是永久性差异,
2、3类,则是可以在以后冲抵的临时性差异。
15
)当税务局认定的税款,小于公司自己报表计算的税款,按谁的数字缴税呢?当然还是听
政府的,按照税
务局数字缴。这部分差额,就是递延所得税负债。
16)为什么会有税务局算的税款反而少
的情况呢?也分几种情况:1.有些费用(例如研发费
用),按照公司会计政策分摊在多年里,但根据税
务制度,却可以在当年全额税前抵扣;2.
某些被公司计入本期的收入,税务局认为可以分为几期纳税;
3.国家有时为了鼓励某些行业,
允许某些行业的某些资产,采用加速折旧法折旧,而公司报表上可能是
按照直线折旧法折的,
因而,税务局认定的费用,就可能比公司算的大,从而产生递延所得税负债。(加
速折旧和
直线折旧的名词解释,请自行百度)
17)关于递延所得税资产和递延所
得税负债,讲了五条,看懂了吗?看懂了的话,老唐问一
句,对股东而言,是该喜欢递延所得税资产,还
是递延所得税负债?答:资产多好啊,谁会
喜欢负债?错了。递延所得税负债,意味着少缴税或推迟缴税
,相当于公司得到一笔外财或
一笔无息贷款,是对股东有利的事情。不过,没看懂也没关系,影响不是很
大——看完前面
令人头痛的五条,然后看见这句话,会不会犹如挥刀自宫后才发现,背面还写着「若不自
宫,
也能成功」?(大笑)
18)从上几条也可看出,费用这东西,对于股东而言
,最好是尽可能当期处理了,可以减少
或推后公司应纳所得税,相当于获得一笔外财或者无息贷款。但资
本市场中,反着来的多。
为了利润表好看,许多公司会把费用资本化,也就是把费用列入资产负债表的「
长期待摊费
用」项目。假装花掉的费用,是一笔属于公司的资产。虽然也会符合规则,但经常将大笔费<
/p>
用资本化的企业,尤其是资本化理由很牵强的企业,建议多几分疑问多几分小心。
19)在建工程,名字一看就知道是啥。但如果一家企业的在建工程,老是处于在建状态,迟
迟不转化为固定资产,通常有鬼。因为一旦转入固定资产,就要开始计提折旧,会降低当年
企业
报表利润。不转,省了这笔报表上的折旧,会使当期净利润比较好看。而实际上,这个
“在建工程”可能
已经投入使用很久了。还有更黑的,工程根本就不存在,只是一个偷钱出去
的借口,也就没法转固定资产
了。这种时候,董事长就在那儿盼啊盼啊:咋就没个地震洪水,
或者东突分子来扔个炸弹啥的。好报损失
,圆故事啊。
20)未分配利润,并不意味着都能拿来分配。企业的投入,无外乎股东的本
钱,借来的钱和
赚来的钱三种。这个未分配利润,是赚来的钱,可能以现金形式存在,可能以应收账款、
应
收票据形式存在,也可能已经变成房产土地存货什么的了。
21)职工的工资,
会算进营业成本里。而管理层的工资,会算进管理费用里。至于财务费用,
数字为正,说明公司有需要付
息的债。数字为负,公司没债,还有存款。
22)现金流量表,有两种编排方法。一种叫直
接法,就是我们通常看见的现金流量表,分为
经营活动、投资活动、筹资活动三类。另一种叫间接法,一
般以现金流量表补充资料的名目,
出现在报表附注里。
23)间接法是从利润表的
净利润开始计算,把净利润计算过程中,已经扣除的,但实际不需
要支出现金的折旧摊销和计提准备,加
回去。然后再加上出售固定资产带来的收益或损失,
加上存货生产占用的现金,以及应收款和应付款变化
带来的现金变化,从而得出经营现金流
净额数据。这个数字,和直接法的经营活动现金流净额,是一致的
,只是提供了另一个观察
角度。至于投资和筹资现金流,一看就懂,没啥可谈的。
24)最后谈谈会计操纵。会计操纵通常有三种目标,利润最大化,利润最小化,利润平滑化
(纯粹废话
,打老唐!)。非上市公司,喜欢利润最小化,目的是少纳税。上市公司,除了更
换管理层时,可能大洗
澡,使利润最小化以外,通常都倾向于利润最大化或平滑化。常见的
操纵手法有:改变利润确认的时点,
变更会计政策,费用资本化,出售资产,计提准备,虚
增下期会退回的当期销售,改变合并报表范围等。
这个话题比较大,感兴趣的朋友,推荐阅
读马丁.弗里德森和费尔南多.阿尔瓦雷斯合著的《财务报表分
析》第三版。
25)财报阅读,个人觉得基本上就这么些内容了。之后的工作,就是读财报
,分析财报。财
报分析,大体会围绕着著名的杜邦分析法进行的。杜邦分析法脱胎于一个公式:净资产收
益
率=净利润净资产=净利润营业收入x营业收入总资产x总资产净资产。其中净利润营业
收入
,看的是产品竞争力;营业收入总资产,看的是管理层营运能力;总资产净资产,看
的是企业财务杠杆。
结合企业生意模式,分析清楚产品竞争力,管理层营运能力和财务杠杆,
一个企业的优劣势大体也就清楚
了。这方面的文章,网上很多,老唐就不献丑了。
财报阅读快速入门-续2
<
br>今天早上,看见网友黄铁锤在雅戈尔(
行情消息资金
)公告下面说:哈哈,才介绍了看年
报的要
点,对转换会计准则的企业要重点注意。第二天,雅戈尔(
行情消息资金
)就送上例子了。
这位黄兄说的是老唐的《财报阅读快速入门-续篇》的第二条:
2)企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单,买了之后,把他们放在资产<
br>负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究(债券还可选择放进「持
有至
到期投资」里)。为何放这里而不放那里,管理层负责决定,理由颇多,复杂又无聊。
咱不去管它,牢记
一点,放进去就不能随便改。改动一般有鬼,发现就要高度警惕,搞清楚
原因和目的。顺带说一句,除非
是政府有了新龟腚,否则公司的任何会计政策变化,都必须
引起足够的警惕,搞懂它为何要变,变动会造
成什么影响。
也有其他网友,对这个事儿感兴趣,向老唐咨询。老唐上午下载了雅戈尔(<
br>行情消息资金
)的公
告和去年的年报,翻阅了一下。虽然对雅戈尔(
行情消息资
金
)没什么理解,但却是网友们聊聊
长期股权投资、交易性金融资产和可供出售金融资产,这几
个项目之间的异同的好时机。(后
面叫简称为长期股权、交易资产、可供出售)
特
别特别强调:老唐以前没关注过雅戈尔(
行情消息资金
),没看过雅戈尔(
行情消息资
金
)的年报。
本文仅限于探讨会计知识,不涉及对雅戈尔(
行情消息资金
)企
业本身的任何判断。若有貌似判
断的语言出现,也定然毫无借鉴价值,请忽略之。
雅戈尔(
行情消息资金
)的公告,是业绩预增公告。说上半年业绩同比增加约70%~90%间
,大约
增加6.7~8.6之间。其中约6.4亿,是因为调整会计政策造成的。是把占宁波银行(行情消息资
金
)总股本11.26%约3.25亿股,从原来的可供出售,变更为按权益法
核算的长期股权。并由
此确认了6.4亿的当期净利润。这个变更,雅戈尔(
行情消息资金)公司在2014年1月21日的
公告中,已经通知过了,不算新闻。
看雅戈
尔(
行情消息资金
)年报,主业大体分为四大块,纺织、房地产、电力和投资。2013年,<
br>地产贡献了65%的营收和85%的净利润。投资收益为负值,拖累了公司表现,这显然是被大
熊
挠伤的。
雅戈尔(
行情消息资金
)年报里,交易资产栏目空白,企业对外
的投资,主要是放置在可供出售
和长期股权栏目,130亿左右对外投资,基本上两者各放了一半。
等会儿再说长期股权,先说说交易资产和可供出售的异同。
1)没有公
允价值可供参考的金融资产(就简单理解为没有交易市场报价吧,例如未上市公
司股权),一般不可以放
在交易资产里,只能选择放在可供出售或长期股权里。
2)市场有公允价值参考的金融资产
,如果管理层只是打算短炒,随时可能卖掉,计划持有
期限不足一年的,放交易资产。如果管理层没有明
确打算短炒,可能长期持有,可能看看再
说,大体「感觉」「计划」持有期超过一年的,放在可供出售栏
目。这儿应该可以看到,这
个选择基本上由管理层自己决定。
3)放交易资产的,
按照买入成本入账,与交易有关的费用从当期利润表里扣减。放可供出
售的,按照买入成
本+交易费用合计的账面资产入账。
4)交易资产放在资产负债表的流动资产栏目,可供出
售放在非流动资产栏目。这儿你会发
现,那些算什么流动比率、速动比率的分析人士,很容易就被管理层
忽悠了。
5)最关键的一句话:交易资产当期价格波动,计入利润表,影响当期净利润。可
供出售当
期价格波动,加入资本公积,影响可供出售金融资产的账面值,然后影响到每股净资产。但不计入利润表,不影响当期净利润。
然后咱再说长期股权投资。
提示:经@麦麦忠粉兄提醒,老唐发现自己在6,7两条的说法上,犯了错。是老唐自己对
长期股权投资
栏目的理解错误,现在改过来。原错误的描述放在括号里对照,并说明错误原
因。多谢麦兄。
6)放进长期股权投资栏目的股权,指那些能够对投资对象实施控制、重大影响的权益性投
资,
以及对其合营企业的权益性投资。
[错误原文:放进长期股权投资栏目的股权,大体是不具
有控制或共同控制能力,没有重大
影响,公允价值不能可靠计量的股权。多数情况下,是持有非上市公司
的小部分股权,且没
资格参与董事会。
——错误原因:今年7月1日以前有效的会计准则,关
于长期股权投资栏目,其实是即包括
“控制、共同控制、重大影响”的股权,也包括“不具有控制、共同
控制、重大影响,但公允
价值不能可靠计量”的股权。此处,老唐记忆有误,记成「只」包括后者,而不
是「并」包
括后者,造成此处错误]
7)雅戈尔(
行情消息资金
)占宁波银行(
行情消息资金
)的11.26%,属于有重大影响的权益性投资,
因此
,从可供出售转换为长期股权,是合适的。
[错误原文:从上一条其实可以看出,雅戈尔(
行情消息资金
)这次从可供出售转换为长期股权,
在「公允价值不能可靠计量」这条上
,是略欠说服力的,毕竟宁波银行(
行情消息资金
)是上市
公司,分分钟都有价格报出
来。当然,也扯的过去,毕竟市场价格也不能完全等于「可靠计
量」,净资产以下的报价,说不可靠,老
唐是认同的。
——错误原因:同上条。]
8)一般来说,企业持有的未上市公司
公司、无附加限制的股权,自上市之日起,转成可供
出售或者交易资产,是堂堂正正无可置疑的—毕竟开
始有了清晰报价了。至于到底是转入可
供出售,还是交易资产,管理层可以自由选择,参见2-5条。
9)现在,是雅戈尔(
行情消息资金
)把对宁波银行(
行情消息资
金
)的持股,从可供出售,转成按权
益法核算的长期股权。老唐下面和感兴趣的朋友们一起看看
,转成长期股权后,对公司有些
什么影响。
10)变成按权益法核算的长期股权以
后,宁波银行(
行情消息资金
)每年的净利润,按比例确认
为雅戈尔(
行情消息资金
)的投资收益,影响雅戈尔(
行情消息资金
)的净利润。假设宁
波银行(
行情
消息资金
)一年的经营赚100亿,雅戈尔(
行情消息资金)的利润表上会出现11.25亿的投资收益
(长期股权还有另一种按成本法核算的,只将分红算进
自己的利润表)。
11)如果宁波银行(
行情消息资金
)因为经营以外的
其他因素,导致净资产变化了。在雅戈尔(
行
情消息资金
)持股比例没有被变化的情况
下,这部分净资产增加,算雅戈尔(
行情消息资金
)的资
本公积增加,增加雅戈尔(<
br>行情消息资金
)的净资产。
12)如果宁波银行(
行情消息资金<
br>)因为经营以外的其他因素(比如定向增发,发行新股,配股……)
导致净资产发生变化了,同时
雅戈尔(
行情消息资金
)的持股比例也跟着变了,会同时给雅戈尔
(
行情消息
资金
)带来净资产变化和净利润变化。上条和本条有点不好理解,老唐用13-17条,
举个简
化的例子解释。
13)假设公司甲,去年初有总股本1600万,净资产公允价值4000
万。公司A占股10%,
持有160万股(对应净资产400万),买的时候溢价10%,付出440万
。这个时候,公司A
的入账为长期股权投资,成本440万。
14)然后,去年公
司甲实现净利润800万。年底,公司A就可以在利润表里确认投资收益
800*10%=80万(与是
否分红无关)。同时在资产负债表里,增加长期股权账面价值80万,
变成440+80=520万。
15)今年,公司甲向公司B定向发行新股400万股,每股5元。公司B以2000万现金
,获
得甲的20%股权,400(1600+400)=20%。
16)公司A对
甲的持股,从10%稀释成8%(1602000)了。会计上相当于卖掉了股份的15,
(虽然手上股
数没有发生任何变化,还是160万股),即卖掉了520万*15=104万的账面资
产。
17)公司甲的净资产增加了2000万,A持有甲的8%,所以归A所有的净资产增加了
20
00*8%=160万。这160万,是A出让了价值104万资产换来的,因此当期A获得了
160-
104=56万的投资收益,利润表上增加56万,同时长期股权投资的账面值增加56万。
18)以上五条里,雅戈尔(
行情消息资金
)的地位就是公司A,而公司甲则相当于宁波银行
(
行情
消息资金
)。各位看官,可以自行对照揣摩。
19)明白
了可供出售和长期股权间的区别,老唐大体猜测,雅戈尔(
行情消息资金
)管理层的想
法:
首先,当前市场价格低于净资产,从可供出售移到长期股权,可以将这笔股权的价值,
从市
场价格入账提升为净资产入账,提高了公司净资产;
其次,从可供出售移到长
期股权,产生当期确认的净利润6.4亿,美化利润表,降低公司市
盈率;
再次,在这个低于净资产的时点,转至长期股权。可以保证在长期持有过程中,除了对净资
产提
升做出贡献以外(放在可供出售或长期股权里,都能起到这个作用),还能不断为雅戈
尔(
行情
消息资金
)利润表做出贡献(只有长期股权才能有这个作用);
因而,雅戈尔(<
br>行情消息资金
)如此动作,背后的想法可能是:宁波银行(
行情消息资金
)被市
场严
重低估 + 等待高估将会是一场持久战 + 期间银行净利润会持续为正。
20)最后,一定需要强调:老唐未经任何系统培训,会计知识都是自己乱翻书所得。以上理
解,如有错
误之处,烦请路过的高手不吝赐教,千万无需顾忌老唐脸面。谢谢。
附加一句:别问老唐现
在对茅台有什么看法。几根阳线产生的新看法,多数靠不住。关心茅
台的朋友,不如翻翻老唐去年12月
份和今年3月在《证券市场周刊》发表的看法,可能还
稍微有点参考意义。
7.1
9日补充:有位朋友在评论里问,这种资产项目转换分类,是否需要纳税。这儿补充两句
话进去:
1)资产重分类的转换行为本身,带来的损益,是需要计入当年纳税税基,缴纳所得税的。
2)以公允价值记账的资产,其持有期间的价格变动,无论是否计入利润表,资产价格变动
带来
的利润或亏损,在缴纳所得税的时候,税务局会从公司净利润中去除。由于税务局不认
可资产公允价值变
动带来的利润或亏损,所以,税务局计算的税收,与公司报表计算的税收,
会产生一个差异,该差异进入
递延所得税(资产或负债)栏目。(关于递延所得税,可参看
续篇第12条)
手把手教你读财报02
:财报的价值及获取
本篇谈三个问题:
一、为何要读财报?
二、造假横行的市场,读财报有用吗?
三、哪里去搞到企业财报?
首先谈第一个问题,为何要读财报?
1)买份企业的股权,回报来自两方面:一是企业赚的比花的多,二是他人愿出高价购买。
算起来和
养鸡差不多(一笑),前者是产蛋能力的提高(企业价值变化),后者是下一位买鸡
人的出价(市场情绪
变化)。
2)如果投资人主要目的,是意图获取企业价值变化。那么,了解企业,评估价值
,是必需
的功课了。财报则是这门功课的基础,它是养鸡工给你汇报的鸡情。不了解鸡情,价值评估也就无从谈起。
3)如果投资人主要目的,是获取市场情绪变化的差价
。鉴于企业经营情况好转或恶化迹象,
常常是推动市场情绪变化的重要催化剂之一。读懂财报的投资人,
天然的比别人多掌握了一
条市场情绪变化的轨迹,赢在起跑线上。
4)因此,无论
养鸡为生蛋还是为卖鸡,亦或者兼而有之,了解鸡情(读懂财报),是必不可
少的技能。想在市场生存,
绝对值得花时间学习。
再谈第二个问题,造假横行的市场,读财报有用吗?
<
br>5)有用。套用刘德华的经典台词:有信心不一定能赢,但没有信心却一定会输。对投资人
而言,
也可以说:读得懂财报不一定能赢,但读不懂财报却一定会输。
6)正面的不说,至少投资
人可以通过财报的阅读,躲开一些骗子公司。躲开一个骗子,投
资成功的概率就大了一分。如同生活中躲
开一个垃圾人,你快乐的机会就多一点。
7)又或者按照索罗斯的教导「要获得财富,就是
要认清其假象,投入其中,然后在假象被
公众认识之前,退出游戏」去参与假象游戏。读懂财报,也能减
少你的信息劣势,避免成为
留在了高岗上的公众。
8)在《价值:公司金融的四大
基石》一书中,曾利用一个模型指出基本面投资者是决定股
价的最终力量(为保持阅读连续性,老唐在文
末描述该模型)。而技术面,大体相当于对基
本面投资者的追随。所以,哪怕你自认是彻底的技术面投资
者,也需要读懂基本面。否则,
你甚至不能算技术面,最多只能算基本面追随者的追随者(跟班儿的跟班
儿?)。
最后了解如何获取财报。
9)我国上市公司,每季度都会发
财务报告。但从审计要求上说,只有年度财报报告是强制
要求经过会计师事务所审计,其他不要求审计。
10)从时间上说,年报要求在12月31日后4个月内披露;半年报要求在6月30日后2
个
月内披露;一三季度的季报,要求在季度结束后1个月内披露。(提醒:有些国家和地区,
上
市公司是可以自己确定自己的财政年度的,并不都统一为1月1日~12月31日)
11)
因此,年度报告的可信度最高,信息披露程度也最详细。半年报次之。至于一三季报,
比较简单,仅供投
资者了解基本数据,参考价值有限。
12)学会了阅读年度财务报告,半年报和季报自不在
话下。因而,老唐选择[istock]贵州茅台
(
行情消息资金
)[istock]
酒股份有限公司(sh.[istock]600519(
行情消息资金
)[istock])
最新年报为
例,谈论如何阅读财务报告。
13)由于[istock]贵州茅台(
行情消息资金
)[istock]的经营模式相对简单,某些有必要介绍、[istock]<
br>贵州茅台(
行情消息资金
)[istock]又没涉及的项目,老唐会补充解释。这种补
充解释,就不举
实际财报为例了。
14)所有上市公司的年报、季
报、半年报,以及一切公开信息,都可以在对应的交易所下载
到。交易所目前仅提供企业2000年以后
的财报下载;
15)上海交易所上市的企业,到上交所网站下载。上交所网址:http:
网站首页右上角,输入股票代码或企业简称,例如[istock]600519(
行情消息资金
)[istock],或
[istock]贵州茅台(
行情消息资金)[istock],点击查公告
然后在进入的页面里,选择要找的公告,
点击「[istock]贵州茅台(
行情消息资金
)[istock]
年报」几个字,
即可下载到[istock]贵州茅台(
行情消息资金
)[istock]2013年年报全文
。
16)深圳交易所上市的企业,到深交所网站下载,网址:http:
在右上角公告查询栏目里,输入股票代码或股票简称,搜索即可
然后,选择公告类型和时间即可进行下载。
17)上市公司的年报,按照要求,需要在次年的4月30日之前披露。所以,可以输入2014-01-01至2014-04-30进行搜索。如果你要找的企业年报,居然不在这个区间,那可
能
属于因故不能在4月30日前披露年报的,会被交易所从4月30日之后停牌。无法按时披露
年报,通常是警示信号。这种企业,建议新手不碰为好。
18)还可以上巨潮资讯网查询,巨潮的好处是深圳上海上市的公司,都可以查。网址
http:
19)查询方法和深交所、上交所类似,首页上直接输入股票代码或者
简称,点击“查公告”
即可。
20)自己关注的企业,除了年报以外,还会有很多其他的信息披露不能错过。
附录:股票市场模型
假设市场上有两类投资者A和B,交易一家企业的股票。A类
投资者研究企业情况,推导出
股票的内在价值,并依此决定买卖。一部分A类投资者认为股票的价值是4
0美元,一部分
认为是50美元,还有一部分认为是60美元。
B类投资者则不对
公司做研究,而是依据价格走势趋势决定买卖。当股票价格上升时,他们
买入,认为股价将继续上升;当
股价下跌时,他们卖出,认为股价将继续下跌。他们通过跟
随趋势,意图通过较小的损失博取较大的收益
。
假设交易开始的时候,股价为30美元。A类投资者开始买入,因为他们相信股票的价值
为
高于当前股价。他们的购买推高了股价。B类投资者发现股价上涨趋势,也开始买入股
票,
进一步推动股票价格的上涨。
越来越多的B类投资者加入购买行列,进一步带
动上升势头。随着股价上升到40美元时,
一部分A类投资者停止购买,但B类投资者及另一部分A类投
资者继续购买。一旦股价上
升到接近60美元,一些A类投资者可能认为股价已经被高估了(认为值40
的那些),开始
卖出。一旦股价超越60美元,所有的A类投资者都停止购买,其中许多开始抛售。这就
减
缓了上涨的势头,部分敏锐的B类投资者发现了这一点,他们也开始抛售。
最终
卖盘力量超过了买盘,股价开始下滑。随着更多的B类投资者发现下跌势头,并参与到
卖出行列,股价下
滑越来越快。价格一直下降到接近A类投资者在此开始购买的那一点为
止,下跌趋势止住并开始出现逆转
。
这种模式持续进行,没有新的消息刺激,股价就在A类投资者设定的范围震荡。
现在我们假设公司宣布一个没有任何投资者预期到的新产品。A类投资者修正了对公司价值<
br>的估计,范围变为60~80美元,他们开始买进,从而使股价开始一个新的震荡周期,但是震
荡
范围更高了。
这个模型展示了股市的两个重要方面:
第一,即使没有关于公司的任何新信息,股价也会波动;
第二,A类投资者是决定股票价格水平的最终力量。
手把手教你读财报03:
重要提示
1)打开贵州茅台(
行情消息
资金
)2013年年报,首先看见的是「重要提示」。既然叫重要提示,
当然需要看的。
2)第1句和第4句,是典型的套话+标准的假话。套话,按规定必须说。说它是假话,是因
为他们担保「真实、准确、完整」,并承担法律责任。然而,这些信誓旦旦的社会精英,却
没有
哪位因为不真实、不准确、不完整的年报,承担过什么法律责任。
3)投资者永远都需要记住:年报是用来排除企业的。忽视这些人的保
证,持一颗怀疑之心
开始阅读之旅。
4)第2句,说董事参会情况,套话,不用看。
5)第3句
,很重要。「XX会计事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告」,这句
话表示会计师事务所认
为财报没问题。然而,会计师认为没问题的,不一定没问题。毕竟会
计师是上市公司雇的,拿人手短吃人
嘴软。
6)会计师一共可能出具五种意见,考虑到会计师是拿钱帮上
市公司管理层办事的,所以建
议投资者按照保守原则,理解会计师的真实意思如下:
7)作为投资者,有且只有「标准无保留意见」报表,才有看的价值。其他四种类
型的报告,
丢垃圾箱即可。浪费时间浪费电,有空出去打小怪兽拯救地球,会更有意义。真要去赌这种<
br>公司的,没必要装模作样,阅读假报表来搞自我麻醉。
8)第5句,是投资者比较关
心的净利润及分红数据。读这几个数据,可以先有个轮廓性的
印象。
9)2013年度,茅台公司实现净利润151.36亿,提取盈余公积11.8
4亿,提取一般风险准
备0.13亿,减去2013年内实施的2012年度的分红66.64亿,剩下
的钱加上2012年年报的
未分配利润287亿,最后的总数,就是按规则公司可以拿来分的钱359.
75亿。
10)由于合并报表反应的并不是一个法律意义上的公司,而分红行为只能是法律
意义上的公
司对自己股东干的事儿。因此,分红的主体是母公司(即股份公司),提取盈余公积也是以<
br>母公司本期净利润(118.44亿,年报48页)为基数提取的。所以,对一家公司来说,分红
的上限是母公司报表未分配利润总数。不过,由于母公司对整个合并报表范围内的利润,具
有支配权。母
公司当期报表利润,完全可以通过操纵子公司分红来调度,因而,规则规定股
东可以分配的利润,以母公
司未分配利润和合并报表未分配利润中较小那个数字为限。
11)可以分,并不意味着都能
拿出来分。公司管理层权衡了一下,决定向股东大会提出10
股送红股1股及现金43.74元的方案,
这样会分掉46.45亿,剩下的313.3亿留着以后分。
这里面有很多概念需要解释,且听老唐一一
道来。
12)净利润貌似好懂,其实很复杂,后面谈利润表的时候,还要细说,此处先提醒
一点:对
于甲公司而言,若今年花了70元买原材料,30元生产制造费用,40元其他税费,然后被乙
公司打了张200元的欠条把货拉走。甲公司会在报表上认认真真地记录60元税前利润,并
按
照25%的所得税率,缴15元给税务局,而后向你汇报今年获得净利润45元——其实到目
前一毛钱进
账都没看见,倒是贴出去不少。
13)盈余公积,是从净利润里单独提出来的一笔款项。按
规定,累计超过实收资本(股本)
的一半后,是否继续计提,董事会自己看着办。但一旦提出来后,用途
上就受限制了。只能
1)弥补企业亏损;2)大于实收资本25%的部分可以用来送红股;——还有一种
用途,很罕
见,也很啰嗦,纯好奇者可以看看:3)万一企业当年没利润还需要分红时,可以少量的从<
br>弥补亏损后剩的盈余公积里,拿出部分来分。但规定最多一股只能分6分钱,且必须保证分
红后,
盈余公积至少还剩实收资本的25%。
14)很多新朋友不太明白,为何送红股要被扣税。
解释一下,送红股,是被视为先拿现金出
来分给股东,然后又按照1元1股的价格,帮你
认购了公司新发行的股票。因为首先是大
秤分金银的过程,所以税务局要征所得税。
15)送红股这个过程,公司实际上没有拿钱出来。股东的持股,也因为所有股东同比扩大而
价值不变
(一个饼分10份时占1份,和这个饼分20份时占两份,一样多),反而要损失税
款。唯一得利的,只
有税务局。不过,资本市场喜欢这个数字游戏,也就有人乐此不疲。与
主题无关,此处不谈。
16)因此,茅台2013年拟定的分红方案是:10股送红股1股及现金43.74元。按照10.3
8
亿股(请注意,股本的准确数字是103818万股,鉴于各位看官都属于财大气粗型儿,不足
百万的股份或金额,就省略掉了。由此会造成某些计算上产生百万级别的小差异。以后也是
如此,敬请
注意)算,分掉的现金看上去应该是10.38*43.7410=45.4亿,而财报说会分掉
46.
45亿。这期间的差额,便是刚刚谈过的送股被视作分现金,十送一相当于分掉1.04亿。
当然,这个
差额,实际上又被公司收回去变成实收资本项目了。
17)用未分配利润或者盈余公积送股
,一般叫做“派送红股X股”。用资本公积项目里的
钱送股,一般叫做“转增X股”。转增股看上去和红
股一样,账户上都是收到额外的股票,
但转增股不用缴税。至于资本公积里的钱,是哪儿来的,为何转增
不用缴税,咱们聊资产
负债表的时候再谈。
18)一般风险准备,是专门要求金融
企业提取的一笔款。专项用于未来“莫须有(可能有)”
的亏损。因为茅台公司拥有一家金融企业—茅台
财务公司,所以需要计提这个准备。这个计
提也仅仅与财务公司放贷额有关,与茅台其他子公司经营无关
。按规定,这个计提的原则性
标准是「余额不低于风险资产期末余额的1.5%」。至于风险资产的计算
,比较复杂。如果
对金融类公司有兴趣,自行学习风险资产余额的计算方法。其他类型的企业的话,知道
这么
个定义即可。
19)未分配利润,是从历年净利润总和中,去掉计提盈余公积
和分红总额后的剩余。乍看过
去,多令人高兴的,似乎公司有这么多钱等着分。其实不然。一者,这里面
很多现金,已经
经由公司投资变成设备、固定资产、在建工程及其他各类投资;二者,有些公司的净利润
,
是通过一些无现金流入的方式,创造出来的。自然也就只有数字没有钱,是永远也无法分配
的
未分配利润。
20)第6句,是告诉你,报告里提到的预计、估计、计划、我们将„„如何
如何,只代表管
理层吹的牛皮,请你在相信之前务必先过过脑子。若因相信董事长吹牛而投资失败,是自
己
too young too naïve,本公司概不负责。——规定的套话,也是必要的提醒。
21)后面两条意思很直白,就不罗嗦了。
22)至此,重要提示页,就看完了。熟悉了公司后,这页也就瞟一眼分红方案,
再注意下是
否有异常说明即可。所谓异常,当然罕见的,例如公司独立董事或监事,在这里讲两句非套<
br>话,那就要引起重视了。
手把手教你读财报04:
财报的构成
读完了重要提示以后,便进入了财报正文。
1)财报第2页目录显示,这份财报分
11节。这其中,真正重要的内容有三节:财务会计
报告,董事会报告,重要事项。如果关心一家公司,
这三节是必看的内容;
2)次要内容有两节:股份变动及股东情况,董事、监事、高级管理
人员和员工情况。如果
准备持有一家公司了,建议除了重要的三节以外,也要关心这次要的两节。
3)股份变动及股东情况,可以观察股东人数的变化,以及前十大股东的变化。股东人数的<
br>变化,每期报表都有两个数字(报表27页),一个是报告期末(年或季度的最后一天),
另一个
是报告披露前5日。有兴趣观察市场博弈的朋友,可以用这两个数字,加上季报数据
披露的股东人数,一
一找出对应当日的股票价格,可以画出两条很有趣的曲线。
4)从员工情况介绍里,可以获
取公司员工人数。然后用资产负债表的「应付员工薪酬」期
末与期初的增加值,加上现金流量表的「支付
给职工以及为职工支付的现金」,得出员工薪
酬总额。总额除以总人数,可以算出当年平均薪酬。
5)通过观察平均薪酬数据是否合理(例如有些公司造假无方,据此法算出员工平均年薪数<
br>千元或者数十万元,就需要警惕了),与往年相比、与同行相比,是否有异常。例如,茅台
年报3
4页,员工16800人。报表43页和50页显示,职工薪酬总数约为31.3亿,得出平均
年薪18
.6万。由此还可以衍生出另外一些数据,例如人均营收,人均利润,薪酬占利润比
等。自己慢慢摸索吧
。
6)会计数据和财务指标摘要,可以使公司股东或对公司已经熟悉的人,迅速了解一些框
架
性的数据。剩余的其他部分,基本上是官样文章,几分钟浏览一下即可。
7)从
便利于学习的角度考虑,本篇先简单介绍这几篇官样文章。下一篇,开始谈财务会计
报告的资产负债表部
分。整个财务会计报告的三份表及附注讲完了,再回头看董事会报告和
重要事项。
8)官样文章1:释义及重大风险提示。解释了一下后面报告里会用到的一些
简称,都代表
着什么意思,这个一看就懂。至于“八个营销”,是袁仁国董事长提出的茅台营销策略,网
上有很多文章阐述和解释。感兴趣的朋友,自行搜索。
9)官样文章2:公司简介
。这里可以找到公司董秘和证券事务代表的联系方式,如果有事
情要咨询公司的,直接打电话过去即可。
不过,那边接电话的,态度和能力就有好有差了。
有些公司,比较注重投资者关系维护,接电话,热情懂
行。而有些公司,例如茅台,就差很
多。
10)茅台的证代不够热情,很容易理解
。如果12年前,你拿了20万入股了你朋友经营的
一家公司,占股不足三成。12年里,你不参与经营
,但年年收到分红。12年累计收到手分
红超过80万,并且最近两年,这家公司的市场价值在1200
万到2700万间波动,其中有13
多(期间乡政府强迫你朋友白送你部分股份)是属于你的,分分钟可
以提现走人。凭良心
说,是你笑脸迎你朋友,还是你朋友笑脸迎你?老唐估计你打个电话过去鼓励和表扬
一下朋
友,他可能多高兴的。但如果你打电话过去指手画脚,他一样心头嘀咕“你懂个毛线!格老
子天天在市场里摸打滚爬,没得你搞得醒豁嗦?”
把上述例子中的万,改成亿,大体就是二级市场投资人和茅台公司之间的关系。
1
1)跳到财报36页,看官样文章3:公司治理。据说在某些国家,公司治理部分是估值的
重要加减分项
。在天朝,基本上是一套格式化文字。第一次看财报的时候,还是读一遍吧,
尤其是可以考虑临睡前阅读
,有帮助睡眠作用。这里面若有啥重要东西,都会在重要事项里
提示的,所以你就是睡着了,错过了什么
,也无需担心。
12)官样文章4:内部控制。官样文章5:备查文件目录。建议同上。
13)本篇偏短,老唐借机将茅台酒股份公司股东结构及下属和谐和谐系图,放一份在这里,
一者给茅台股东和准股东提供参考。二者可以避免各位朋友阅读财报时,被众多公司名称搞
糊涂
。——很抱歉,老唐是电脑小白,画下面这个破图,耗时比写整篇文章还长。但依然奇
丑,各位将就看了
。如果哪位肯帮我重做一个漂亮的,或者肯教我怎么快速简单地做出一份
漂亮的控股关系
图来,老唐感激不尽。
14)茅台销售公司,是茅台股份体系中最重
要的子公司。股份公司持股95%,茅台集团持股
5%。2013年茅台股份全部白酒销售额309.2
1亿中,298.55亿是经由茅台销售公司完成,占
比96.55%。
15)茅
台进出口公司,股份公司持股70%,茅台集团持股30%。2013年茅台酒出口约11亿,
主要由进
出口公司完成。
16)茅台个性化定制营销公司,是新设立的公司。股份公司持股70%,
北京天信慧通投资公
司持股30%。
17)茅台财务公司,股份公司持股51%,茅台集团及其全资子公司习酒公司持有剩余的49%。
18)贵州名剑酒业,股份公司持股55%,贵州金讯贸易公司持股45%。
<
br>19)另外还有还有一个不进入并表范围的[istock]贵州茅台(
行情消息资金
)
[istock]酒厂
(集团)投资合作有限公司。投了400万,占股 40%,似乎没怎么经营。
20)以前还有一个北京茅台神舟商贸有限公司,2014年3月注销了。这个在2013年
年报的
「资产负债表日后事项说明」里也有披露——年报93页。所谓日后事项,指的是
报表截止
日(年末或季末)与报表披露日之间,发生的一些比较重要的事情。顺带提一句:由于公司对报表披露日,有一定的自由决定权。因此,有些公司的某些利好或利空事件,可能会被管
理层通过
调整报表披露日而决定本期还是下期披露。
下篇开始谈论资产负债表。在财报的体系里,能
学习着看懂资产负债表,基本可以冒充半
个行家了。可能要多耗几天,才有下一篇——老唐想尽力把它写
的清楚而简单,请各位看
官别催。
手把手教你读财报05:
资产负债表总
述本篇开始谈资产负债表。
部分内容和入门篇有重复,所以稍长,有四千余字。因为不少内容前面都谈过
,读起来应该
不算累。请各位朋友,备好2013年贵州茅台(
行情消息资金
)公司财
报,开始阅读。
1)资产负债表,是财务报表中最重要的一张报表。它是企业在报表日(年
末或季度末)的
定格照片。向阅读者展示公司在这个时刻的资产、负债及净资产数据。
2)企业会同时提供合并资产负债表,和母公司资产负债表(或者会叫作某某股份有限公司
资产负债
表)。前面介绍过,母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市
公司本身及其控制的子公
司、孙公司等。由于子公司、孙公司,也是企业经营的重要部分,
所以我们通常关心的经营数据,都来自
合并报表。
3)上市公司制作合并报表时,会把所有母公司与子公司之间,以及子公司与子
公司之间的
交易抵消掉。抵消这个事儿,道理很简单,好比你从外面买了某东西,在家里人之间转手了<
br>几次,然后由你老爹卖给了外人。此时需要核算你家(家,就是个合并报表)赚了多少钱的
时候,
就只需要计算卖给外人的价格与从外人手上的买价之间的差额即可,无需计算姐姐卖
给弟弟,弟弟卖给妈
妈之类的“内部交易”。现实中不同的是,你家人之间所有的交易,税
务局也要打劫,555555„„
。由此还会涉及到“内部交易未抵消带来的递延所得税资产”问
题,以后讲。
4)
要提醒一句,母公司这个词,不是专有名词,而是一个表达关系的词,每个公司都是其
子公司的母公司,
也会是其母公司的子公司。如同一位女性会可能是妈妈的女儿,同时是女
儿的妈妈。例如,贵州茅台(<
br>行情消息资金
)酒股份有限公司,是茅台酒销售公司的母公司。
但茅台集团则是股份公司
的母公司。贵州茅台(
行情消息资金
)酒股份有限公司财务报表里谈
关联公司时,用到
“母公司、母公司的控股子公司、母公司的全资子公司”等词时,母公司
指的是贵州茅台(
行情
消息资金
)酒股份公司的控股股东茅台集团。
5)资产负债表,是整个财务报表的
核心。利润表,只是对资产负债表的所有者权益项目下
留存收益变化值(包括盈余公积和未分配利润)的
展开。现金流量表,只是对资产负债表
货币资金科目里现金及现金等价物的展开。
6)资产负债表,右边是企业的钱的来源,左边是钱的去处。股东的钱和欠别人的钱,都记
在右边,分别
叫做权益和负债。搞到钱以后,无论以现金还是其他资产形态存在,都记在左
边,叫做资产。因而,这两
边永远相等,即资产=负债+权益。
7)有时候,为方便阅读,资产负债表
会改为上下结构。上下结构的资产负债表,从「资产
总计」栏断开,上面对应左,下面对应右。还有些报
表,在一张表里,分列合并项目和母公
司项目,阅读方法没区别,注意别搞混了就行。
8)资产负债表的左右两边,都是按照流动性顺序排列的。资产这边,按照变现的便捷度排
列,现金
最易变现,在最上边。固定资产,无形资产,递延所得税资产等,最难变现,排在
最下面。负债和权益这
边,短期借款最急着还,排最上面。股东的投入,是不用还的,排最
下面。
9)资
产负债表的每个分项,代表着什么含义,以及可以从中读出些什么内容,咱们下篇再
说。本篇先谈轮廓。
轮廓上,老唐习惯先看钱的来源(负债与权益),后看钱的去处(资
产)。这和咱日常思维类似,先搞到
钱然后谈花钱。
10)负债项目里,分为流动性负债和非流动负债,通常是以还款日期是否
超过一年界定。这
个界定,老唐觉得意义不大,老唐习惯根据债务来源将其划分为:经营性负债,分配性
负债
和融资性负债。
11)经营性负债包括各类应付XX,应交XX,预收账款等
;分配性负债主要指应付股利和应
交所得税;融资性负债包括长短期借款及债券。融资性负债通常是有息
的,其他两类是无息
的。
12)顺带在这里提一句关于分配性负债的一个小问题,
公司股东大会一旦通过分红方案,
该笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债,成了公司欠股东的钱
。因而,分红方案
的通过,虽然还没有实施,也会使公司账面净资产突然下降一大块。前段时间,有朋友
问泸
州老窖(
行情消息资金
)半年报的净资产为什么锐降,原因就是这个。
13)对债务的分类,还可以更简单。干脆依据债务是否需要付息,将其分为有息负债和无
息负债。例如茅台2013年报表,负债和净资产这边,可以直接简化为
14)吸收存款,是2013年新开张经营的财务公司正常业务。预收,是提前收
到经销商的订
货款。其他无息负债中,增加的主要是应交税款和应付茅台集团的钱(怎么看出来,以后谈
)。
从这些我们能够知道,公司负债全部为无息负债。可以不用付息占用别人的钱,反映了公
司
在整个商业链条上的强势地位。
15)资产这边,可以将其简化为
注意:这张表和上一张表的最后一行,数字是相等的。再次回忆会
计第一恒等式:资产=负
债+权益。
16)类现金资产(大致是专业术语中的速动
资产),主要是指货币资金、应收票据、预付账
款。由于茅台公司的应收票据全部是银行承兑汇票,近似
现金。茅台的预付账款,主要是预
付工程款、原料款等,不存在变成坏账的可能。因此,可以当做类现金
资产对待。至于其他
企业,则要视情况不同对待和归类。土地厂房设备项目,则包括了固定资产、在建工
程和无
形资产(在天朝,土地是主要的无形资产)。
17)有了上面两张简表,结
合利润表,我们就可以先对2013年公司忙碌的事儿,有了一个
轮廓性的印象:2013年全年,公司
实施了2012年的分红,分掉约67亿现金后,净资产还
增加了近87亿。
这一
切都来自公司从库房里拿出成本值约22亿(合并利润表的营业成本项目)的酒卖掉所
赚。公司2013
年不仅生产了等价于卖掉的酒补回库中,还额外多生产了接近一倍的酒存起
来。
按
照当前茅台酒毛利率约93%推算,多生产出来的酒,按照出厂价折算,大约价值300来亿。
(按照茅
台产品约50%多的净利率算,这里面包含着大约150亿的净利润,只不过要四五年
以后才拿得到手,
按照15%折现,也超过70亿现值。从这个意义上看,说茅台2013年赚了
150多亿,是忽略了一
大块)。
接着,买地扩建产能,净支出44.8亿。剩下钱加上吸收的总计约18亿无息负
债,一起暂时
当作类现金资产放那儿了。
18)报表使用者,首先要看的是公司有
没有偿债危机,比如类现金资产数额远小于一年内
要还的钱(没有有息负债的企业,当然没有这个问题,
其他类型的企业需要思考这个问题),
然后可以将每个类别占总资产的比例,折算成百分比。与同行比比
,这个类别是高还是低,
为什么?这一通思考,企业的大轮廓就出来了。
19)母
公司的资产负债表,阅读方法和合并报表类似。只是要特别注意,在母公司报表中,
旗下所有子公司拥有
的资产负债和权益,全部被归在一个长期股权投资科目里,且该科目
只反应股份公司投出去的本钱。至于
这些本钱,在子公司已经变成多少净资产,多少负债
和多少总资产,母公司报表通通不体现。
20)母公司资产负债表,除了长期股权投资科目以外,其他科目就是「贵州茅台(
行情消息资
金
)酒股份有限公司」这张营业执照范围内直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目(除了长期股权投资),减去母公司资产负债表的对应项目,差额就是子公司的。
21)举例解释:合并的货币资金项目,是251.85亿。母公司的货币资金项目,是117.68
亿
,差额134.17亿,就在下属子公司账上;合并的存货项目是118.37亿,母公司的存货项
目,
是115.71亿,差额2.66亿,就是子公司的存货。如果了解茅台公司的生产销售模式,
<
br>就知道这2.66亿,就是截止2013年12月31日,销售公司的商品酒(灌装好,可直接用于
销售的茅台酒及系列酒)存货对应的成本。按照整体93%左右的毛利率估算,对应约价值38
亿的商
品酒。或是经销商提货后,还没来得及入账,或是在库房、路途、中转仓、直营店等
处。
<
br>22)顺带用几段文字把茅台的经营模式介绍一下。理解公司商业模式,和阅读财报,是相
辅相成
的事情。理解公司的商业模式,是能真正读懂财报的基础。而大量阅读财报,又是
逐步理解商业模式的重
要环节。
23)Sh.600519(
行情消息资金
)所代表的贵州茅台
(
行情消息资金
)酒股份有限公司,拥有整个茅
台酒酿造所需的窖池、人员、厂房、设
备等,负责茅台酒及系列酒的生产。生产的最后一道
工序,是包装。包装好的成品酒会按照一个大体不赚
不亏的价格,卖给贵州茅台(
行情消息资
金
)酒销售公司。这是被征收高额消费税的企
业的常见避税手段。利用消费税只对生产企业
征收的条款,分设销售公司,达到降低生产企业销售收入的
目的。
24)销售公司,是茅台利润的聚宝盆。按照2013年年报数据,由销售公司经手
的销售额,
占全部销售的96.55%。另外还有一家进出口公司,主要负责茅台酒的出口业务。这两家
子
公司几乎囊括了茅台酒股份有限公司的全部销售,其他公司从600519(
行情消息资金<
br>)的进货
量少到可以忽略。经销商、团购乃至其他子公司,都是从茅台酒销售公司拿货。
25)有一个重要的资产,是租自茅台集团的,那就是股份公司使用的一系列商标。这些商标
的租金,约定为茅台酒的年销售收入的1%~2%之间。租金付至2050年12月31日截止,其后这些商标无偿归600519(
行情消息资金
)所有。商标的租金,以及集团在销售公司
所占的5%
股份,算是集团在600519(
行情消息资金
)除了股权以外的主要收入
来源。
26)别发牢骚,似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。将心比心,如果老唐今天成为茅台
集团老板,
宁愿让股份公司按照300元一股(够意思了吧,买在山尖上的也有20%利润了),也要把
外
面的4亿股回购注销掉退市。股份公司手头凑吧凑吧,凑200亿现金,用存货价值2600亿
(茅台集团党委书记透露的)加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保,
也还有茅
台商标和集团一大堆资产可以担保),打个大折从银行抵押贷款1000亿。以茅台的
经营现金流记录,
这笔贷款应该很多银行抢。
27)然后,哪怕就按照2013年业绩不再增长,每年卖30
0亿的酒,220亿左右营业利润,
还银行70亿利息。剩下的缴了所得税,还有超过110亿净利润。
零增长的前提下,7年就
能还清全部贷款的本息。以后每年利润全拿,还不用看资本市场脸色——更重要
的是,整个
过程集团无需额外出一毛钱。如果考虑到每年可能还会有一点点增长,需时更短。这么想,<
br>国有资本出让了优质股权,又不甘不愿的吸点血回去,老唐认为无需太过计较。
28
)最后介绍个混血儿:可转换债券,简称可转债或转债。这个东西既有负债成分,又有权
益成分,究竟是
放进负债还是放进权益呢?
29)正确答案是一拆为二。将负债部分的公允价值算出来(计
算公式,你可以不用去关心,
背后的原理,是按照合同规定的未来现金流,折现算出公允价值),确认为
应付债券,放进
负债;用可转债的发行价格减去负债部分的公允价值,差额部分确认为资本公积,进入权
益。
30)资产负债表是财报的重心。从下篇开始,进入单项解释
,大致可能会有七八篇吧。下一
篇计划写“货币资金”。其后安排交易性金融资产、可供出售金融资产、
持有至到期投资
和长期股权投资——这是老唐认为本系列中最难写、最难读的部分。一旦越过了它们,后
面大约就一马平川了。这部分估计会分两到三篇。各位看官,和老唐一起迎接挑战吧!
手把手教你读财报06
:货币资金本篇谈资产负债表的货币资金项目
1)
前面说过,资产是按照变现的便利性排列的。所以,第一项就是货币资金。货币资金无疑
是企业变现能力
最强的资产。在茅台的报表上,我们看见货币资金期末余额是251.85亿,
年初余额是220.62
亿。这两个数字告诉我们,茅台公司2013年全年增加的货币资金总额,
是251.85-220.6
2=31.23亿。
2)往后翻两页,看母公司资产负债表的货币资金项目,是117.6
8亿,期初余额23.46亿。
从这几个数字,我们知道了,母公司(再次提醒,就是营业执照为贵州茅
台(
行情消息资金
)
酒股份有限公司的上市公司)年内增加94.22亿货币资产。
3)值得投资人关注的货币资金数量,是合并报表上的数额,而不是股份公司(母公司)报<
br>表上的数额。合并报表显示了公司控制着多少货币资金。而母公司账户上,仅仅相当于一
个内部调
动而已。母公司可以很简单的通过预收子公司款项,或者决定让子公司分配红利,
将货币从子公司账户上
调动至母公司账户。这调动的原因,通常都是因为有些项目的支出
必须以股份公司为主体,例如向股东分
红或者新的投资支出等。
4)货币资金后面,标注着抬头为“附注”的(一),表示着对该
项目的解释,在合并报表附
注的第一项。报表附注,是阅读报表的重要帮手。报表里的任何项目或数字,
有不明白的
地方,在pdf阅读工具里使用搜索功能,输入该项目,例如“货币资金”,就可以找到报<
br>表中所有与该项目有关的内容,从中很容易就可以找到该项目的解释。“货币资金”项的
明细,在
报表的67页,表格里写清楚了货币资金251.85亿包含些什么。
5)在明细里,我们
看到货币资金251.85亿,由使用受到限制的货币资金31.93亿,和不受
限制的货币资金219
.92亿组成。使用受限制的货币资金,期初数空白,显示是去年所没有
的。如果我们读过2012年的
茅台财报,我们会知道这部分是茅台财务公司经营内容,2012
年茅台财务公司还没有营业。
6)2012年年底的货币资金是220.62亿(全部是现金及现金等价物)。从220.
62亿变成219.92
亿的过程,就是合并现金流量表需要展示的内容。现金流量表负责展示,资产负
债表中,
“货币资金”科目里,“现金及现金等价物”(货币资金去除掉使用受限制的部分)的变
化。
7)必须要介绍一下什么是现金及现金等价物。阅读财报时,碰到不明术语,首先需
要做的,
也是在财报内搜索会计政策定义。例如本项目,搜索“现金及现金等价物”,搜索结果里,就有公司会计政策对该项目的定义。在财报60页。
8)定义原文如下
:现金及现金等价物包括库存现金、银行存款、其他货币资金、存放中央
银行可随时支取的备付金、存放
同业款项、拆放同业款项、同业间买入返售证券、以及企业
持有的期限短(一般指从购买日起三个月内到
期)、流动性强、易于转换为已知金额现金、
价值变动风险很小的投资。
9)用通俗语言解释一下上面的定义。
库存现金,就是公司及各个下属子公司出纳保险柜里的现钞,包括人民币和外币;
银行存款,都懂;
其他货币资金,主要企业因指定目的而存在银行某专户里的钱,
例如临时到外地采购,在
采购地银行开立只付不收专户里的钱;专项投资款;期限较短(通常指三个月以
内)的承兑
汇票或信用证保证金等;
三个同业XX项,都可以简单理解为金融机构之间的资金拆借;
最后一条指企业持
有的投资里,三个月内到期、随时都可以卖出去、能卖多少钱基本已知
(价格波动小)的那部分。例如国
债、大型企业短期债、银行承兑汇票、货币市场基金等
等。注意一点,持有的股票不算,因为它不符合易
于转换已知金额现金、价值变动风险很小
的定义。
10)那么货币资金里,不属于
现金及现金等价物的、不反应在现金流量表里的“使用受到
限制的货币资金”,又指的哪些呢?茅台报表
67页,列出了明细:“存放于央行的法定准
备金,和不能随时支取的定期存款”。
茅台公司只涉及这两种。其他公司报表里,不算现金及现金等价物的货币资金,还有:被司
法机关冻结
的存款;被质押的存款;根据借款合同约定的某帐户中必须保持的最低存款余
额;公司信用卡账户存款;
为了开具银行本票、银行汇票、银行承兑汇票、信用证而存入
银行的保证金;保险公司的资本金存款等。
总之,凡是不能随时支取的货币资金,都不算
现金及现金等价物。
11)存放于央
行的准备金,当然指的是金融机构(银行、财务公司什么的)存放于央行的钱,
一般工商企业是没有的。
准备金也分法定准备金(收到存款必须按照央行规定的比例交央行
的)和超额准备金(商业银行将暂时没
找到满意用途的钱,存在央行的)。法定准备金不属
于现金等价物,超额准备金属于现金等价物。
12)存在其他金融机构的定期存款,有些到期才能支取,有些只需提前通知金融机构就可以
支取。后者算现金等价物,前者不算。这里顺带介绍本规则的灰色地带:有些定期存款,公
司可
以和金融机构约定一个双方都同意不会被实施的“通知即可支取”条款,可以改变资金
表现的项目。
13)注意一个细节:承兑汇票保证金、信用证保证金,究竟算成现金及现金等价物-其他货
币资金,还是算成使用受到限制的货币资金,公司会计有一定的自由决定权。按照中国注
册
会计师协会的意见(注意,是意见而不是规定),票证到期日在三个月内的,票证的保证金
建
议算现金等价物。超过三个月的,建议算受限制的货币资金。实践中,有算现金等价物的,
也有算受限货
币资金的。
14)母公司报表的阅读方法,和合并报表类似。本科目里合并报表与母公司报
表之间的差
额,代表着这些货币资金存在于下属全资子公司或者控股子公司账户里。例如茅台,截止2013年12月31日,有251.85-117.68=134.17亿的货币资金,在下属子公司账户
里。而2012
年12月31日,有220.62-23.46=197.16亿货币资金在下属子公司
账户里。
15)对于货币资金的分析,坚持一个基本原则:货币资金需要与短期债务及经营
需要相匹
配。与短期债务的匹配,代表着企业的偿债能力。与经营需要匹配,代表着企业的资金应用能力。货币资金过小,则可能代表偿债能力不足,或者经营中捉襟见肘。货币资金过大,
则代表资金
运用能力较弱,或者可能资金性质有问题。
16)依据以上原则,实践中要注意那些:
A.货币资金余额比短期负债小很多的;
B.货币资金充裕,却借了很多有息甚至是高息负债的;
C.定期存款很多,其他货币资金很多,流动资金却严重缺乏的;
D.其他货币资金数额巨大,没有合理解释的。
以上情况,A可能代表公司有短期
偿债危机,BCD可能意味着貌似充裕的货币资金,实际是
虚构的、被冻结的,或者早就被大股东占用,
只是在做报表的前几天才回到公司账上,过
后又消失的。——这几条,都是老唐排除公司的重要准则。
17)例如茅台公司,没有一毛钱有息负债,经营预期还有大量现金流入,投资计划加分红计
划,累计不超过百亿,账上却保留着超过200亿的现金及现金等价物,属于典型的资金运用
能
力低下,这是可以当做公司价值评估中的扣分项对待的。
18)企业的钱,除了以货币资金
形式存在以外,还可能做了很多种类的投资。这些投资,放
在不同科目里,对财务报表能产生不同的影响
。后面两三篇就集中谈企业的投资:交易性金
融资产,可供出售金融资产,持有至到期投资、长期股权投
资、买入返售金融资产和投资性
房地产。
文末,附上贵州茅台(
行情消息
资金
)上市至今,货币资金与净资产、总资产的对比图,供茅
台投资者参考。请注意,图中每年
的数据均已经剔除实施的上年度现金分红(自2001年上
市融资近20亿至今,贵州茅台(
行
情消息资金
)累计实施现金分红超过220亿)
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手把手教你读财报07:
金融资产话说上市公司手头有了钱,除了
满足日常经营需求以外,也会做一些投资。下面几篇,
集中介绍几种上市公司报表中常见的
金融投资,主要包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到
期投资、长期股权投
资、投资性房地产和买入返售金融资产。这些金融投资,放在不同科目里,可能对利
润表
或股东权益表产生不同影响,不仅基于企业基本面的投资者不可不知,哪怕是揣测市场情
绪
的投机者,也不能不知。
举个简单的例子,如果一家上市公司,大量持有其他上市公司股票
,而恰好最近,那些股票
大涨。投机者可能想,哇塞,这下子,公司净利润大增,股价岂不同样飙升,买
。结果,财
报出来,净利润没什么大变化。咦?怎么回事?询问行家才知道,这家公司买的股票,放在<
br>可供出售金融资产栏目里的,股价涨再多,只要没卖,净利润上一分钱也不会体现。
上次发《资产负债表总述》时,文章稍微长了点,很多新朋友都喊吃不消了。这篇文章和那
篇长度差不多
,且稍难。为降低阅读难度,老唐拆成两篇,但内容有关联,所以同时发出
来。消化能力强的朋友,两篇
一起干掉。消化能力略差的朋友,就分而食之吧!
交易性金融资产要点:
交易性金融资产价格波动算当期损益,影响利润表。
1)通常公司会把计划短期内
出售的债券、股票、基金、权证等金融资产,放进「交易性金融
资产」科目。取得该项资产的公允价值(
扣除已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但
尚未领取的债券利息)算交易性金融资产的初始成本。
相关交易费用算当期损益,从当期
利润表里扣除。注意,只是“计划”,最终是否是短期内出售了,与此
无关。但企业一旦决定
放进该科目,就不允许转换成其他科目了。
2)放进「交易
性金融资产」科目的投资,持有期间不计提资产减值损失,期间公允价值的
变动,计入投资损益,进入利
润表。持有期间收到的股利或利息,计入投资收益,进入利
润表。企业利润,一般要靠企业对外交易形成
。没有交易,而使利润发生变化的情况,有两
种情况:一种是交易性金融资产公允价值变
动导致的利润变动;另一种是由于汇率波动,导
致持有外汇的价值波动。
3)公允
价值,指正常交易中,一项资产出售所能收到,或者一项负债所需支出的价格。挺
复杂的,很多造假都跟
它有关系。作为普通投资者,大致先记住:有活跃市场报价的投资,
市价就是公允价值(如果不是异常的
关联交易,通常可以把上市公司的买价,就看作公允价
值)。没有活跃市场报价的投资,一般需要专业机
构进行评估一个公允价值。
4)由公允价值变动带来的利润或亏损,虽然算进了当期净利润
,但税务局是不认的。也就
是说,公允价值变动带来的利润,税务局不向你收税。亏损,税务局也不允许
你从利润里
减。只有等你卖出时,产生了利润,税务局才收税(若是亏损,允许你当期其他利润里抵扣)
。
税务局和公司对交易性金融资产公允价值变动损益的不同政策,是产生递延所得税资产和
递延
所得税负债的重要源头(递延所得税资产和负债,后面会讲)。
可供出售金融资产要点:
可供出售金融资产价格波动,不影响利润表,影响净资产。
5)没有被划进计划短
期持有的「交易性金融资产」,也没有被划进计划长期持有的「持有至
到期投资」的其他金融资产,都归
进「可供出售金融资产」里。可以理解为,公司也没想明
白该笔投资,究竟是准备长期持有还是短期出售
,就归为「可供出售金融资产」。取得该项
资产的公允价值加上交易费用,一起算可供出售金融资产的初
始成本。
6)可供出售金融资产采用公允价值计量。(除了减值损失和外汇汇兑损益以外的
)公允价值
变动,不影响利润表。计入资本公积,影响股东权益(净资产)。因为不进入利润表,所以<
br>也不涉及纳税问题。等卖出时,获取的差价计入当期利润表,同时从资本公积项目里去掉该
笔投资
历年累积的资本公积。
7)可供出售金融资产持有期间,发生的减值损失和外汇汇兑损益,
进入利润表。权益类资
产(例如股票)的减值损失,以后不可转回。债券类资产的减值损失,当减值迹象
消失时
可以转回,计入当期投资损益,影响利润表。
8)通俗解释一下减值损失和
转回。当上市公司发现所持有的金融工具,有明显贬值迹象(例
如债券的发行人还不起贷款了,所持股票
的公司近期被骗一笔巨款,或涉及巨额诉讼等),
持有人需要做减值测试(就是看看可能赔多少),并提
取相应的减值准备。这笔减值准备,
要从当期利润表里减去,降低当期利润。
如果
后来发现债券发行人没事儿了,度过难关了,债券又安全了。这笔减值损失,可以拿
回来,加进当期利润
表。这个过程被称为转回。为了提防上市公司利用这个操控利润表,
规则规定,权益类(如股票)一旦减
值,不允许转回。
9)可供出售金融资产持有期间,宣告的股权分红或应得的债券利息,计
入当期投资损益,
影响利润表。注意,是宣告分红和应得利息,与是否收到该笔分红或利息无关。
10)公司持有股票,会在财报的“董事会报告”或“重要事项”里,列出一份表格向股东汇
报,
通常可能叫“持有其他上市公司股权情况”表。财报阅读者可以输入“持有其他上市
公司”字样
进行搜索。表格会详细列出持有其他上市公司股票的数量,初始投资金额(买入成本),期<
br>末账面值,会计核算科目等。
11)持有其他上市公司股权情况表,可以让你看见公
司的买入成本,以及本期是赚是赔。
但请一定要注意最后一行的会计核算科目,看里面写的是“交易性金
融资产”还是“可供出售
金融资产”或是“长期股权投资”(后面讲)。它决定了该股票当年的赚赔,是
否影响公司当年
净利润。由于茅台公司没有这两类投资,朋友们可以看自己持股的其他公司的情况。
手把手教你读财报08
:持有至到期投资本篇接着上篇交易性金融资
产和可
供出售金融资产,讲另一种常见的金融投资——持有至到期投资。
本篇要点:持有至到期投资,应得利息影响算当期损益,影响利润表。
本篇难点:摊余成本概念及计算
1)放进「持有至到期投资」科目的,一般是各类
债券。例如茅台公司就持有5千万持有至
到期投资。在报表里输入「持有至到期投资」一搜,71页有该
科目明细——持有的「商业
银行次级定期债券」。如果你持续阅读茅台年报,就知道这些债券是公司20
10年购买的。
所谓商业银行次级定期债券,就是本金和利息的归还顺序在股本(含优先股和普通股)之
前,
其他债权之后的一种债券。
2)「持有至到期投资」科目非常烦人。烦就烦它
搞出个摊余成本入账概念。摊余成本,概
念复杂,计算复杂,公式更复杂。老唐当初学这个时,几乎被它
搞崩溃。翻过很多书,找过
很多资料,各处的解释都巨难懂。当然,今天你不会崩溃了,老唐用最简单明
白的话,解释
「摊余成本」。
3)通常企业发债,如果给的票面利率比较高,债券
可能会高于面值出售。反之,债券会低
于面值出售。如果购买债券的企业,选择将这笔债券放进「持有至
到期投资」科目里。期
初入账的时候,会按照实际投入成本(买价+相关费用)入账。
4)到第一年年末的时候(假设债券是按年付息),按照摊余成本计算账面价值。摊余成本
账面价值
=实际投入成本+按照真实利率应该得到的利息-实际收到的利息。真实利率的计算
很复杂,其背后原理
却不难懂。就是将期间每年的利息折现,将最后可以拿回来的本金也折
现,然后与现在投入的钱对比得出
。(所谓折现,就是如果年利率5%,明年今天到手的105
万,等价于今天的100万。将明年的10
5万按照利率5%换算成今天价值100万的过程,就
叫做折现,5%就被称之为折现率)
5)举个例子说。假如茅台公司花了1000万(含费用)买了一笔面值1250万,票面利率为
4.72%的5年期债券,放进「持有至到期投资」科目。这笔投资代表着,未来每年公司能收
到12
50*4.72%=59万的利息,然后第五年底可以一次性收回1250万。
6)这个时
候要先计算其真实利率,计算过程,老唐放在下一条,供有兴趣的朋友参考。单
纯追求读
懂报表的话,这个过程不懂也没关系(可能很多会计专业的朋友,对这个科目也不
见得懂),可以跳过下
一条不读。经计算,真实利率为10%。
7)真实利率计算过程。首先设真实利率r为折现率:
即 59(1+r) +
59(1+r)2 + 59(1+r)3 + 59(1+r) ^4+ (1250+59)(1+r)^5
= 1000
(^4表示四次方,^5表示五次方,老唐不知道怎么打出右上角的小4和小5)
然后解方程。这个破方程,需要用插值法解。也就是假设r有两个值,可以分别使等号左边<
br>大于和小于等号右边。
本例中,假设r=9%, 则等号前式等于1041.9,大于1000
再假设r=11%,则等号前式等于959.872,小于1000
说明这两个假设符合条件。然后,代入公式:
(1000-1041.9)(959.872-1041.9)=(r-9%)(11%-9%)
得出实际利率r=10%(其实只是近似等于)。
——晕的话,就跳过不读,没什么影响的。
8)公司期初入账时,摊余成本是实际投入成本1000万。以后逐年的现金流入、投资收益
及
摊余成本余额,如下表。单位万元。
9)上表中,投资收
益=期初摊余成本余额*真实利率。这个投资收益会被计入当期利润表,
影响企业当期净利润。特别提醒
:计入当期利润表的,不是公司收到多少利息。而是按照
真实利率为利率,以上期摊余成本总额为本金,
应该收到多少利息。
10)现金流入与投资收益的差,就是已收回成本。如果差是负值,是
实际收的利息低于该
收的利息,相当于把这个差值又借给这家公司了。上一期的摊余成本减去本期已收回
成本,
就是本期资产负债表上应该显示的持有至到期投资的账面价值(即表格里摊余成本余额)。
第五年的投资收益,要做调整,也就是用第五年收到的全部减去第四年底的摊余成本。即
1250+5
9-1190.281=118.719万。(调整的原因,是真实利率只是近似的等于10%,所以会积
累一点误差,在最后一年里调整误差)
11)这时候,可能有朋友会问了
,为什么茅台公司这笔「商业银行次级定期债券」,年年都
是5千万入账,为何不是摊余成本余额呢?好
问题。请看官思考:如果按照票面值买份债券,
真实利率是多少,摊余成本会算出什么结果?如果你看懂
前面的解释了,这个问题无需计算
器,30秒内定然可以口算出来。
12)持有至
到期投资,有三种情况需要高度警惕。其一是进行大额减值。虽然这代表着一
种谨慎态度,但也非常有可
能是首先虚构了收入和利润,然后购入掺水的持有至到期投资,
最后通过减值毁尸灭迹;其二是减值的转
回。对以往减值的转回,很可能代表着企业对当期
利润的操纵意图;其三是重分类。持有至到期投资,不
允许重分类为交易性金融资产,但可
能会被企业改为可供出售金融资产。改变后,将从摊余成本计量变为
用公允价值计量。重分
类日的账面价值和公允价值差额,计入资本公积。
13)强
调过,任何会计政策的改变,都必须高度重视。作为投资者,无需关心金融资产放
这儿或放那儿的原因。
但只要放进去后,又改作其他分类,就必须关心。届时,必须仔细阅
读上市公司公告,看公司提出的改变
原因是否合理,改了给上市公司当期带来什么影响,
以后会有什么影响?即便自己看不明白,这种改变,
也一定会引起很多行家的讨论。重要
的是,你知道这个重要,愿意去听,愿意去思考。
14)下一篇准备谈长期股权投资。「持有至到期投资」和「长期股权投资」两部分,是整
个系列中
难度最大的两部分,虽然老唐自认已经讲到最简单的地步了,但可能仍然有一定的
理解难度。但只要这两
部分咬牙啃过去了,恭喜你,很快的,你就会发现财务报表确实读
起来跟小说一样有趣,那一堆堆数字,
对你而言,再也不是天书了。在资本市场里,你不
可能因为不懂,还能获得梦想中的收获的。No
pain No gain 坚持,加油~